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杜邦分析法下的企业营运能力分析 　　中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）12-0037-03 摘要：杜邦分析法是以净资产收益率为核心的反映企业营运能力、盈利能力和偿债能力的综合性分析方法。本文通过分析杜邦分析法下的各项指标，得出总资产周转率是导致净资产收益率变化的重要因素，也是影响企业营运能力的关键因素，并针对青岛海尔存在的问题，提出几点能够提升企业营运能力的措施 关键词：杜邦分析法 营运能力 总资产周转率 着科技日益进步，家电业竞争日益激烈，家电消费逐步从追求低价转向品质、品牌、售后、体验等，需求结构也因此发生变迁。海尔集团作为中国本土的家电企业，保持着自身的优势，但也经受着国内外各种品牌的强烈竞争。想要在家电行业持续前进，必须保持良好的营运能力，有效运用原有的资产，创造出更多效益。本文将通过杜邦分析法来分析青岛海尔的各项财务指标，以探讨其营运能力 一、案例分析 （一）青岛海尔概况。海尔集团创立于1984年，是全球领先的整套家电解决方案提供商和虚实融合通路商。从开始单一生产冰箱起步，拓展到家电、通讯、IT数码产品、家居、物流、金融、房地产、生物制药等多个领域，通过对互联网模式的探索，海尔集团实现了稳步增长。2015年，海尔集团全球营业额实现1 887亿元，近10年复合增长率6%；实现利润预计为180亿元，同比增长20%，近10年复合增长率30%，利润复合增长率是收入复合增长率的5倍 （二）净资产收益率分析。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。根据最新数据，可以得到青岛海尔净资产收益率的折线图（见图1） 从图1可以看出，企业的净资产收益率呈季节性波动，每年的第一季度到第四季度净资产收益率是不断增长的，到次年的第一季度净资产收益率又有所下降，保持在与上一年大致相同的位置上。每年的第四季度达到一年中收益的最高值，而每年年初的初始值几乎保持在10%以内，每年净资产收益率的最高值均在20%以上 我们还发现，每一年的净资产收益率呈现一个逐步下降的趋势，净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。由此可以看出，青岛海尔的资产使用效率正在逐年下降，也反映出企业在运转上存在一定的问题 （三）杜邦分析。根据计算公式，我们可以找出影响净资产收益率的各个因素，以2014年第二、第三季度的数据为例，统计得出下页表1。通过表1数据可以计算得出第三季度的销售净利率和总资产周转率，依次类推，我们可以计算得出企业每个季度的销售净利率和总资产周转率 下页表2、表3、表4分别对比了2013年第四季度与2014年第一季度、2014年第一季度与第二季度以及2014年第二季度与第三季度的净资产收益率。从表2可以看出，销售净利率下降了3.87%，总资产周转率下降了31.42%，权益乘数下降了2.46%，净资产收益率下降了37.75% 根据公式：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，我们发现，三个因素中总资产周转率的下降幅度最大，即总资产周转率的大幅度下降影响了净资产收益率的下降。由此可以得出结论，总资产周转率是导致净资产收益率变化的重要质量指标。企业的总资产周转率反映了一个企业的资产营运能力，只有不断提高企业的营运能力，才能进一步提升净资产周转率，从而提升企业的收益 （四）实证分析 1.选取数据。本文数据来源于新浪网财经板块，其中的统计数据源自于企业各项财务报表。具体见表5 2.建立模型。本文选取多元回归模型来分析企业营运能力的影响因素。原因在于：一方面，营运能力的影响因素较多，各个因素之间可能存在多重共线性，若只采用一般的多元线性回归模型不准确，漏洞较多。另一方面，选取多元回归模型可以有效避免数据存在的共线性问题，结果更加精确、可行度高。根据理论和经验分析，本文采用SPSS软件对模型进行相关性分析，后期采用逐步回归方法判定因素的有效性 因此，本文假设理论模型为：总资产周转率=f（营业收入，应收账款，存货，固定资产，无形资产，长期股权投资）。数学模型为：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+μ。将数据输入SPSS软件中，得出的结果见表6 从表7可以看出，模型1的调整R方等于0.324，模型2的调整R方等于0.855，模型2更接近1，拟合优度更好，因此，模型2为最优模型。模型2剔除了应收账款、存货、无形资产、长期股权投资这些变量，表明它们对总资产周