攻守兼备,赢在两端.PDFVIP

公 司 金属非金属 报 2012 年 1 月 5 日 告 南山铝业（600219 ）深度报告 攻守兼备，赢在两端 推荐（维持） 投资要点  维持对铝行业的悲观展望 现价：6.33 元 公 深 受未来半年欧洲阶段性衰退和中国房地产调控影响，我们继续看空铝价。 度 司 而在铝价下跌和电价上升双重打击下，中国电解铝行业将步入大规模的亏 主要数据 深 损，但中国减产对铝价的影响有限，因为决定铝价的是全球的边际成本而 报 非中国的边际成本。相反，随着经济增长放缓，全球铝行业边际成本将跟 行业 有色金属 随油价下跌而不断下移，那么内外价差的扩大，中国铝进口窗口将再次启 度 告 公司网址 动，进口铝将填补国内停产形成的供应缺口，而全球库存也将完成再平衡。 大股东/持股 南山集团/6.31% 报 基于以上预期，我们不看好纯电解铝公司，因为价格下跌、电价上升将将 实际控制人/持股 南山集团/42.50% 告 对业绩造成沉重打击；我们也不看好专注细分行业的深加工公司，因为内 总股本(百万股) 1,934 外价差的扩大会侵蚀公司的出口业务利润；相对而言，拥有全产业链，深 流通 A 股(百万股) 1,934 加工产品多元化和成本优势的公司将在本次行业不景气中显现出极高的 流通 B/H 股(百万股) 0 盈利稳定性，如南山铝业。 总市值（亿元） 120.69 流通 A 股市值(亿元) 120.69  南山铝业：攻守兼备