新项目力争扭亏为盈,高端PU合成革需求旺盛.PDFVIP

禾欣股份 （002343） 公司研究/调研报告 新项目力争扭亏为盈，高端PU 合成革需求旺盛 民生精品调研报告/化工行业/中小市值 2015 年 5 月22 一、事件概述 谨慎推荐 首次评级 近日我们对禾欣股份进行了实地调研，并与管理层就公司的经营状况进行了充 合理估值: 8～10 元 分交流。 交易数据（2014-05-21 ） 二、分析与判断 收盘价（元） 8.12 近12 个月最高/最低 9.9/6.3  高端超细PU合成革生产企业集中度加速提升 总股本（百万股） 198.12 高端超细PU 合成革生产企业集中度加速提升。（1）2013 年公司PU 合成革销 流通股本（百万股） 130.71 量3420 万米，同比增长28.25% 。其中超细PU 革、高物性PU 革及普通PU 革 流通股比例% 65.97% 各占约 1/3，超细 PU 革毛利率约为 40% ；（2 ）皮革行业两极分化加速，中低 总市值（亿元） 16.09 端合成革产品去产能、中小生产企业淘汰加快，预计 2014 年温州淘汰 30%的 落后污染企业，2015 年预计淘汰50%企业；（3 ）环境监管力度加大，社会对环 流通市值（亿元) 10.61 境的要求越来越高，企业的产能扩张及新企业建造的审批程序极其严格；（4 ） 一年该股与沪深300 走势比较 高端PU 革替代真皮提速，真皮加工污染严重，减少真皮用量将利好更专业、 20% 更环保和科技含量更高的企业。 15% 禾欣股份 沪深300  新项目未扭亏，拖累业绩增长 10% 5% 公司新建项目福建禾欣、台州禾欣基本完工，生产线及配套设备部分安装调试 0% 完毕，进入试生产阶段。因公司在管理运营以及资源共享方面机制还不够完善， -5% 生产成本加大，拖累业绩增长。未来公司通过优化产业配置，继续加强工艺技 -10%