中国中期(2016-2020)宏观经济形势分析.pdfVIP

I 投资研究 2016 年9 月30 日 2016 年第49 期 张璐璐 研究员 主要观点 中国经济发展进入“新常态”时期，新常态是全球现象，意味着全球进 入改革竞争增长。经济增速将呈 L 型，经济结构、技术进步进入艰难 调整与改善时期。同时，杠杆率高企、经济风险上升等，都将对经济增 长形成制约。源于经济基础、改革空间，以及政府的审慎态度，经济硬 着陆或经济爆发系统性风险的可能性较小。投资机遇来自全球及中国 结构调整释放的新动能。 中期来看，国内外环境依然复杂严峻，稳定发展的基础尚不牢固，经 济下行压力仍然较大。国内有效需求特别是民间投资增长乏力；杠杆 率依然攀升，结构性风险突出；房地产市场发展依旧积聚泡沫风险； 世界经济环境长期不景气带来的外溢性风险将长期存在。 全球与中国经济均进入结构调整的大周期，都在寻找新的内生增长动 力。在新一轮技术、产业周期与新的经济发展阶段的引领下，将释放 新的发展动能。这些动能便是投资的机遇。 更多报告请点击中国建投官网： 中国中期（2016-2020 ）宏观经济形势分析 建投研究院 2016 年 9 月 30 日 目录 一、 中期宏观经济趋势与特点判断 3 1.中国经济进入结构性减速 3 2.经济增长的动力来自结构性调整 4 3.技术进步将扮演越来越重要的角色 4 4.人口结构引导的产业变迁也会改变原有的经济增长动力 5 5.宏观经济政策仍有一定的托底空间 5 6.经济出现系统性风险的可能性不大 6 二、 中国中期经济运行的主要风险 6 1.实体经济疲弱不振 6 2.债务杠杆率持续攀升 7 3.资产泡沫仍在累积 7 4.国际形势发展与变化的外溢性风险上升 8 三、 经济形势对投资的影响 9 1.技术革命释放的动能 9 2.人口结构变迁释放的动能 11 3.新制度供给释放的动能 12 4.深入城镇化释放的动能 13 5.全球经济再平衡释放的动能 14 免责声明 17 2 请仔细阅读在本报告尾部的重要声明 中国中期（2016-2020 ）宏观经济形势分析 建投研究院 2016 年 9 月 30 日 中国经济发展进入“新常态”时期，新常态是全球现象，意味着 全球进入改革竞争增长。经济增速将呈L 型，经济结构、技术进步进 入艰难调整与改善时期。同时，杠杆率高企、经济风险上升等，都将 对经济增长形成制约。源于经济基础、改革空间，以及政府的审慎态 度，经济硬着陆或经济爆发系统性风险的可能性较小。投资机遇来自 全球及中国结构调整释放的新动能。 一、 中期宏观经济趋势与特点判断 从总量上讲，我们进入了一个相较过去的高速增长，长期结构性 减速阶段。从结构上讲，这是一个经济增长动能的变化的阶段；从大 的产业动能到细分的行业领域的主力，都将发生深刻变化。这个阶段 最大的特征，是“量”与“质”的交接，是经济结构的重大转换。 1.中国经济进入结构性减速。在中国，制造业劳动生产率相当于 农业和种植业的劳动生产率 10 倍以上，从农业向制造业转变这一巨 大的结构变化是二十多年来中国经济高速发展的最