第6章：资本结构决策.ppt

6.4 资本结构决策分析 6.4.1 资本结构决策影响因素的定性分析 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 6.4.3 资本结构决策的每股收益分析法 6.4.4 资本结构决策的公司价值比较法 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 资本成本比较法的含义 资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 企业的资本结构决策可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策。 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 初始筹资的资本结构决策 XYZ公司在初创时需资本总额5,000万元，有如下三个筹资组合方案可供选择，有关资料经测算列入下表。 假定XYZ公司的第Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三个筹资组合方案的财务风险相当，都是可以承受的。 例　题 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 下面分两步分别测算这三个筹资组合方案的综合资本成本率并比较其高低，以确定最佳筹资组合方案即最佳资本结构。 第一步，测算各方案各种筹资方式的筹资额占筹资总额的比例及综合资本成本率。 方案Ⅰ 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款 400÷5,000＝0.08 长期债券 1,000÷5,000＝0.20 优先股 600÷5,000＝0.12 普通股 3,000÷5,000＝0.60 综合资本成本率为：6%×0.08＋7%×0.20＋12%×0.12＋15%×0.60＝12.32% 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 初始筹资的资本结构决策 方案Ⅱ 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款 500÷5,000＝0.1 长期债券 1,500÷5,000＝0.3 优先股 1,000÷5,000＝0.2 普通股 2,000÷5,000＝0.4 综合资本成本率为：6.5%×0.1＋8%×0.3＋12%×0.2＋15%×0.4＝11.45% 方案Ⅲ各种筹资方式的筹资额比例 长期借款 800÷5,000＝0.16 长期债券 1,200÷5,000＝0.24 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 初始筹资的资本结构决策 优先股 500÷5,000＝0.10 普通股 2,500÷5,000＝0.50 综合资本成本率为：7%×0.16＋7.5%×0.24＋12%×0.10＋15%×0.50＝1.62% 第二步，比较各个筹资组合方案的综合资本成本率并作出选择。筹资组合方案Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ的综合资本成本率分别为12.36%、11.45%和11.62%。 经比较，方案Ⅱ的综合资本成本率最低，故在适度财务风险的条件下，应选择筹资组合方案Ⅱ作为最佳筹资组合方案，由此形成的资本结构可确定为最佳资本结构。 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 追加筹资的资本结构决策 XYZ公司拟追加融资1,000万元，现有两个追加筹资方案可供选择，有关资料经测算整理后列入下表。 例　题 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 追加筹资的资本结构决策 追加筹资方案的边际资本成本率比较法。 首先，测算追加筹资方案Ⅰ的边际资本成本率为： 7%×（500÷1,000）＋13%×（200÷1,000）＋16%×（300÷1,000）＝10.9% 然后，测算追加筹资方案Ⅱ的边际资本成本率为： 7.5%×（600÷1,000）＋13%×（200÷1,000）＋16%×（200÷1,000）＝10.3% 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 追加筹资的资本结构决策 最后，比较两个追加筹资方案。方案Ⅱ的边际资本成本率为10.3%，低于方案Ⅰ。因此，在适度财务风险的情况下，方案Ⅱ优于方案Ⅰ，应选追加筹资方案Ⅱ。追加筹资方案Ⅱ为最佳筹资方案，由此形成的XYZ公司新的资本结构为最佳资本结构。若XYZ公司原有资本总额为5,000万元，资本结构是：长期借款500万元、长期债券1,500万元、优先股1,000万元、普通股2,000万元，则追加筹资后的资本总额为6,000万元，资本结构是：长期借款1,100万元，长期债券1,500万元，优先股1,200万元，普通股2,200万元。 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 追加筹资的资本结构决策 备选追加筹资方案与原有资本结构综合资本成本率比较法。 首先，汇总追加筹资方案和原资本结构，形成备选追加筹资后资本结构，如下表所示。 6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法 追加筹资的资本结构决策 备选追加筹资方案与原有资本结构综合资本成本率比较法。 首先，汇总追加筹资方案和原资本结构，形成备选追加筹资后资本结构，如下表所示。 然后，测算汇总资本结构下的综合资本成本率。 追加筹资方案Ⅰ与