应用收益法评估企业价值时常见问题剖析.pdf

~ Ec。nomicVision 凝 视野 赣籀爨 应用收益法评估企业价值时常见问题剖析 冯 刚’蒋文宁 1．中水致远资产评估有限公司海南分公司 ；2．海南瑞衡资产评估有限公司 【摘 要】中国资产评估协会 自2011年12月发布 《资产评估准则_．一企业价值》以来，迄今已有近4年的时间了，但笔者在多年 的行业执业质量检查过程中以及在 日常的评估工作中，发现仍然有不少评估人员在应用收益法评估企业价值时存在着概念混淆、模糊不 清的问题，同时行业统计数据的不公开、不透明也影响了评估结果的准确性，在此对几个比较典型且重要的问题进行原因剖析。 【关键词】收益法；评估 ；企业价值 ；问题剖析 一 、 对企业价值概念的认识模糊不清 建立起上述影响股权溢、折价和流动性因素的数据库 ，并且定 依据 《资产评估准则——企业价值》，“企业价值”包括企业 期公布相关统计数据，从而使得评估人员的工作有据可依，使 整体价值、股东全部权益价值 、股东部分权益价值三部分内容。 评估结果更具可信度和说服力。 对于企业整体价值，有部分评估人员往往与企业资产总额等同起 二、忽视辨识、捌膏相关资产负债及调整会计报衰 来 ，这一误解直接导致评估结论的错误。企业正常经营的资金来 在应用收益法评估企业价值时，辨识和剥离的工作十分重要， 源来 自于企业 自有资本金和付息借款，也即我们通常所说的 “全 它直接影响了评估结果的合理性、准确性。在评估实践中，有不 投资”，收益法正是从企业所有权人 自有资本和企业债权人借贷资 少企业都因历史原因或其他客观原因导致存在着一些不参与主营 本这两部分资本对企业收入、利润、现金流等方面的贡献角度来 业务活动的资产和负债，但部分评估人员在取得了企业提供的审 评估企业整体价值的。 计报告、会计报表和申报的收益法评估明细表之后，就急于开始 企业整体价值 (即全投资行为所产生的企业价值) 进行预测估算，忽视了首先应当对与企业主营业务不相关的资产 = 企业股东全部权益价值+企业付息负债价值 和负债进行剥离的必要工作，有的人对这些资产和负债还辨识不 因此，企业整体价值显然是不能与企业资产总额划等号的。 清，更不去理会对企业会计报表进行相应调整的工作了。 而对于股东部分权益价值 ，部分评估人员在评估得出了企业 与收益法预测有关的、与主营业务收益相关的资产和负债主 净资产价值后直接与持股比例相乘就得到最终结果 ，评估过程也 要包括：(1)生产经营必备的各项经营性资产；(2)经营陛无息负债； 就到此戛然终止了，完全不考虑以下两个方面的问题 ：(1)具 (3)经营性付息负债等。 有控制权或者缺乏控制权可能产生溢价或者折价 ；(2)是否具 而与收益法预测无关的、与主营业务收益无关的资产和负债 有流动性，流动性强或者弱也可能产生溢价或者折价。由于拥 主要包括：(1)溢余资产，指超出了企业 日常活动必备规模的资产， 有控制权的股东享有一系列少数股权股东无法享有的权利，因 与企业生产经营必备资产相对应，与企业主营业务收益无直接关 此控制权是具有价值的，评估人员应当从审阅公司章程、了解 系，如：溢余货币资金、交易性金融资产、未充分利用的生产用地、 相关协议规定、公司运营的透明程度、是否存在发行股票期权 厂房、生产设备等闲置资产等 ；(2)非经营性资产，指与主营业 等潜在的股权稀释等方面了解企业控制权的集中、分散、执行 务收益无关、不直接参与企业主营业务活动的资产，如 ：预付账 情况，判断其对股东权益价值的影响程度。借鉴国外研究思路， 款、其他应收款、应收利息中被股东或者关联单位挪用或者借走 根据国内控制权交易案例和缺乏控制权交易案例的市盈率差异 ， 的不参与主营业务活动的款项，待处理流动资产、投资性房地产、 也是估算控制权溢价或缺乏控制权折价 的途径。而流动性对股 长期股权投资、在建工程、待处理固定资产、递延所得税资产等 ； 权价值也具有重要的影响，不同股权之间的流动性可能具有明 (3)非经营性无息负债，一般是与非经营性资产相关的债务，如 ： 显的差异，比如上市公司的流通股票流动性较强，上市公司的 与主营业务收益无关的应付账款、其他应付款、应