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企业投融资管理 中共中央党校经济学部 陈启清 2006年11月 企业投融资管理 一、企业投融资管理是什么？ 二、企业投融资管理需要注意的几个原则 三、企业融资渠道和案例 一、企业投融资管理是什么？ 从资产负债表看企业投融资 从资产负债表看企业投融资 投资活动形成资产负债表的左方 按时间分可分为短期投资和长期投资 融资活动形成资产负债表的右方 按资金性质可分为债务资金和权益资金 按时间可分为短期资金和长期资金 按来源可分为内部资金和外部资金 二、企业投融资的几个原则 1、匹配原则 匹配原则，即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持 不匹配的财务战略风险大 资金成本会发生变化，利率 资金的可持续性不保险 严格意义上的匹配原则还指用短期融资支持季节性资金需求，融长期资本支持长期性营运资本需求。 营运资本需求=营运资产—营运负债 匹配原则与营运资本需求 巨人公司呢？错在哪里？——同样的“零负债”不一样的“风情”！ 早年巨人的起步阶段： 没有多少净资产，没有固定资产投资，资产方主要是短期存货，这个时候，内源性融资、零息占款是最佳选择——成本最低、周转最快、杠杆最高，风险不大。 传统的产品运营模式无法铸就巨人奇迹，冒险地运用了巨额短期负债的方法。 巨人公司呢？错在哪里？——同样的“零负债”不一样的“风情”！ 史玉柱： “1992年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，房地产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金，但在1993年时，巨人M-6403汉卡在市场上卖得非常好，销售额比上年增长300%，一年要回报四五千万资金是不成问题的，这样两年就是一个亿。另外的1亿资金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正热嘛。此外，施工过程中很多款可以等完工之后再付，这样就有资金使用周期的空档，实际建设中用不了2个亿。今天开来，38层的反感我们是能够承担的。” “后来改为70层，预算增加到12亿，大约要6年完工” 2、现金原则 要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要看经理人员能否作出有效决策以生成足够的现金。 创造利润自然有利于生成现金，但值得注意的是，只有那些能迅速实现的利润才是真正有意义的。 发达国家的统计资料表明，将近4/5的破产企业是获利企业，他们倒闭并不是因为亏损，而是现金不足。 2、现金原则 现金和利润有很大的差异 利润是可以控制的，有时候是不真实的，而现金则是真实的 利润有时候会带来更大的现金压力 利润重要但现金更重要；一个企业会因现金枯竭而倒闭，但不会因暂时的亏损而破产 现金代表企业的资源，只要有了资源，企业就有了生存之本。 企业投融资原则的综合思考：太平洋建设的案例 BT模式，典型的财务不匹配 近百亿的资产竟因为100多万元被告上法庭，引爆了银行逼债 3.82亿元的负债迟迟归还不了 财务定律： ①仅仅有钱是不够的，没有钱是万万不能的 ！ ②用短期贷款进行战略投资：死罪！ ③利润重要，但现金更重要 三、企业融资渠道和案例 企业融资渠道分析 1、股票融资 公募和私募 新发行和买壳上市 中国大陆、香港、新加坡、美国等都是可以选择的融资市场 股票融资的收益 案例：用友的12年与一天 8000万元净资产（1988-2000） 折7500万股，每股1.07元 发行2500万股，每股36.68元，募资9.17亿元 发行后每股净资产：（9.17+0.8)/1=9.97元 大股东的财富增长： 5500万*9.97元=5.48亿元(净资产概念) 大股东的财富增长： 5500万*100元=55亿元(市值概念) 中国内地股票发行条件（1） 发行股票需要具备以下基本条件： 1、前一次发行的新股已募足，并间隔1年以上。 2、设立股份公司已满3年。国有企业整体改制设立的股份公司、有限责任公司依法整体变更设立的股份公司或经国务院批准豁免的，可不受该期限的限制。 3、最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利。 4、公司近3年内无重大违法行为，财务会计文件无虚假记载。 5、公司预期利润率达到同期银行存款利率。 6、公司发行前股本不少于拟发行股本的35%，且发行后公司股本总额不少于人民币5000万元；向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。 7、公司的生产经营符合国家产业政策。 8、发行前1年末，无形资产（不含土地使用权）占净资产的比例不得超过20%；发行后净资产占总资产中的比例不低于30%（但银行、保险、证券、航空运输等特殊行业的公司不受此限）。 9、与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业不存在同业竞争。 中国内地股票发行条件（2） 10、具有直接面向市场独立经