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郑州商品交易所期权培训工程暨模拟交易2004.11 提 纲 一、期权的特性与功能 期权交易的特性 期权特性：非线性的损益结构 盈亏不对称。买方风险有限，限于付出的权利金，收益却是无限的；卖方收益有限，但潜在的损失无限 权利义务不对称。买方有执行或不执行的权利，卖方只能被动接受 期权是金融工程的基石 期权是金融工程所有工具中最独特的一种，他使买方有能力避免坏的结果，同时从好的结果中获益 与期权的多样性相比，其他金融工具的变化非常有限 期权已经成为所有金融工具中功能最多和最激动人心的工具 -------摘自Lawrence Galitz 金融工程学 期权交易的功能 期权是一种有效的风险管理工具 期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量 期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略 期权是一种有效的风险管理工具 买入期权，既能避免价格不利变动的风险，又能保留价格有利变动的好处。通过买入期权，为现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险 通过巧用卖出期权(covered writes)，收取权利金，可以增加基本部位的收益或降低持仓成本 不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，可以为保值者提供不同风险与成本偏好的保值计划，也可以为客户提供量体裁衣的保值方案 期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量 期权上市后，可以建立期货、期权价格之网状关系，市场自身的对冲行为与套利力量，将不断监督、促进价格之合理性,并提高市场的流动性 运用期权来管理期货部位风险，期货投资者心态更趋稳定与理性。在期货价格异常波动时，可以减少市场的恐慌性买卖行为，从而有助于抑制单边市风险状况的出现 期权上市，有助于发展综合类公司、期货基金等机构投资者，改善市场结构，有效抑制市场操纵行为 期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略 投资机会：既可以进行趋势性交易，也可以进行波动性的交易 交易策略：四种基本部位，更多的组合策略 二、国际期权市场运作情况 国际期权市场发展迅猛。近三年，无论交易量或是增长率，均超过了期货。国际所有商品期货都有相应的期权交易。开展期权交易是国内期货市场交易机制创新的方向 2003年全球分资产交易量数据来源：FIA网站 小麦期货期权市场交易情况 国际市场上，小麦的期货与期权交易主要集中在芝加哥期货交易所（CBOT）、堪萨斯城期货交易所（KCBT）及明尼阿布利斯谷物交易所（MGEX）。其中又以CBOT的交易量最大。 2003年美国小麦期货期权市场交易情况 （单位：手） CBOT小麦期货与期权交易量对比图 期间：1986-2003年 数据来源：CBOT网站 单位：手 纽约商品交易所棉花交易情况年度：1990-2001 单位：手 CBOT交易量与持仓量日期：2004.4.28/cbot网站 三、期权培训工程 期权培训工程大事记 2002年8月启动和实施“期权培训工程”。 2002年底召开“2002中国（北京）国际期权研讨会”。 2003年4月至9月，举办期权模拟交易。 建立期权网站。 参加国际期权会议、考察国际期权市场。 培训期权做市商。 启动期权培训工程 2002年8月，启动全方位系列化的“期权培训工程”。“期权培训工程”集研究、开发、宣传、推介、普及、教育、专业培训、实际操作为一体，旨在交流与研讨期权、期货市场现状及发展趋势，宣传期权交易经济功能，了解期权运作机制，进一步推进期权研发工作的进展。至今共举办期权市场报告会近20场，培训近2000 举办期权模拟交易 2003年4月-9月，由中国期货业协会与郑商所主办，CBOE等境外机构协办，举行了分交易所职工、会员、投资者三阶段、递进式的硬麦期权模拟交易 针对市场各个层面，集培训推广、系统测试于一体，效果良好。其中网上模拟交易阶段，持续三个月（6.30-9.26），注册用户达2000多人，日均交易量12万张 全方位的模拟运作。引入期权做市商制度，为模拟交易进行双边报价;交易所十分重视，要求交易、结算、研发、工程等部门积极协作，利用模拟交易，模拟实时监控，积累了宝贵的运作管理经验。 举办做市商培训 2004年3月，举办期权做市商培训班，来自交易量排前30名的会员共40人参加 2004年6月，组织5家规模较大的会员赴韩、港进行了期权做市商的境外培训。由境外专家介绍做市商业务操作经验，实际操作kospi200指数期权 其他方面 1995年开始研究期权，并成为国际期权协会的国内唯一会员 1998年、2001年分别派员到香港交易所、CBOE,学习期权理论与运作 2002年4月，成立期权开发工作组 2