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中国经济热点 “高债务-高税负-通缩”背景下 中国实体经济的发展困局及破解思路 张 杰 金 岳 内容提要 当前“高债务-高税负-通缩”三重叠加效应造成的中国实体经济发展困局，已成为中国经济 下行的主导因素。其不仅造成中国实体经济成为诱发各种宏观经济风险爆发的来源，也导致中国传统宏观 调控政策工具的失效。而且，其造成中国宏观经济供给侧面的恶化，进一步导致需求侧面动力机制的弱化 乃至恶化，对中国新常态下维持中高速经济增长造成显著的负面效应。针对造成中国实体经济部门“高债 务-高税负-通缩”的成因分析，可行的改革措施是：（1）通过对中国银行体系禁止发展直接融资方式的管制 政策的逐步解除，鼓励银行业的混业经营以及直接投资业务的创新。容忍资本市场适度泡沫化，鼓励直接 融资形式资本市场全面发展；（2）要从根本上解决中国实体经济高税负难题，减少政府非公共性权力和政府 层级，是最为持久，同时也是最为彻底的重大改革举措；（3）不要再局限于过剩产能的淘汰以及僵尸企业的 集中破产，是否会造成短期大规模失业和诱发社会安全风险的过度担忧，要积极通过构建失业保障安全网 和打造社会安全托底机制，推进“僵尸”企业倒闭破产以及落后产能全面淘汰的善后工作，重塑中国实体经 济可持续发展的公平市场环境。 关键词 高债务-高税负-通缩 中国实体经济发展困局 破解思路 张 杰，中国人民大学中国经济改革与发展研究院副教授 100872 金 岳，中国人民大学中国经济改革与发展研究院 100872 DOI:10.13858/j.cnki.cn32-1312/c.2016.01.011 一、对中国实体经济“高债务-高税负-通缩”三重叠加效应的判断 当前，中国经济新常态下，导致经济下行最为突出的因素就是以制造业为主的实体经济可持续发 展能力的弱化。一方面，中国制造业部门中传统产业出现了加速下滑的态势；另一方面。中国制造业 部门中新兴产业的发展还处于孕育之中，并未对中国经济形成足够的支撑力量。这其中，我们发现， 当前中国实体经济所面临的最为突出的发展问题，就是其正处于“高债务-高税负-通缩”三重因素的 叠加效应所造成的发展困局之中，成为困扰和桎梏中国传统制造业转型升级以及新兴产业发展最难 以解决的系统性障碍因素。 本文为中国人民大学科学研究基金——中央高校基本科研业务费专项资金资助项目“有限赶超与我国对外贸易发 展方式转变研究：基于全球贸易规模和利益不平衡成因及转化的新理论”（12XNI010）阶段性研究成果。 江苏社会科学2016/1 · · 75 “高债务-高税负-通缩”背景下中国实体经济的发展困局及破解思路 首先，中国实体经济已经处于高负债高杠杆率的特定阶段，而且负债率（杠杆率）还面临持续上升 的空间。2014年末中国实体债务规模为138.33万亿元，占GDP的比重由2008年的157%上升到2014 年的217.3%，6年间急剧上升了60.3个百分点。其中，非金融企业部门的杠杆率从金融危机爆发的 2008年的98%提高到2014年的123.1%，6年间大幅度上升了51个百分点[1]，即使不考虑地方融资平台 的债务，中国非金融企业部门杠杆率在这6年间也上涨了25个百分点。进一步看，与主要发达国家以 及新兴国家相比，最为突出的问题是，中国政府债务占GDP比为57.8%，处于一个相对较低位置。总债 务比为217.3%，相比发达国家也并非处于最高位。然而，中国非金融企业杠杆率（债务占GDP比重）高 达123..1%，在主要发达国家以及新兴国家中最高。中国实体经济的高负债以及高杠杆率所造成的直 接后果是，在中国当前阶段的市场均衡真实利率可能为负和中国银行贷款利率远超市场均衡真实利 率的现实背景下，企业必须支付的高额债 务利息已经侵占了企业获取正常利润的 基本能力，极大地遏制了企业的投资动机 以及转型升级与创新能力的提升。 其次，与世界发达以及发展中国家相