我国白银期货最优套期保值比率探析.doc

我国白银期货最优套期保值比率的分析 　　摘 要：文章主要研究我国白银的套期保值比率。首先讲述了对白银期货套期保值比率研究的内容和意义；接着对期现货价格数据进行处理，得到一段连续的数据，用最小二乘法来计算最优套期保值比率，然后对模型进行改进以及 White 检验。 最后将套期保值有效性的度量指标与最小二乘法的拟合系数对应起来 关键词：棉花期货；最优套期保值比率；最小二乘法； White检验 中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2016）11-103 -03 一、引言 期货不是货物，而是我们在买卖时进行交易的一种标的物，我们在现在时刻买卖标的物，但是在将来进行交收或交割，这个标的物可以是某种商品，也可以是金融工具。我们所约定的在将来进行交割的时间，可以定为一星期以后，也可以是一个月以后，甚至三个月以后，一年以后。期货的交割有一定的时间限制，在时间到期以前，期货是合同交易，到了到期日以后，就必须兑现合同，进行现货交割。白银期货作为新上市的期货品种，它的产生不仅丰富了我国的期货品种，也对白银生产和加工企业规避白银价格剧烈波动风险提供了一个渠道和价格指导 （一）研究背景与意义 我国白银上市时间短，白银期货也是新的期货品种，随着时间的推移，我国的白银期货机制逐渐成熟。但是相对于国际白银市场相比还是有很多不足，还有待完善。中国作为白银的消费大国，其价格变动将对我国的白银产业链造成较大的影响。我们可以研究白银期货的套期保值来规避白银交易中的风险。所以把白银的套期保值作为控制风险的重要手段显得极为迫切，其中最为核心的问题就是如何估算套期保值比率来最大限度减小基差风险。所以研究白银的套期保值有着重要意义 （二）套期保值简介 套期保值，主要是指我们采用一种套期工具来规避风险，这套工具的基本特征在于利用现货和期货的关系，在他们之间建立对冲机制，利用在现货或期货市场上盈利或亏损来弥补在期货或现货市场上的亏损或盈利，从而使风险降到最低 二、研究方法和数据说明 该篇文章主要使计算白银的套期保值比率，主要用到最小二乘法，来对白银期货市场进行定性、定量的研究。我们主要从同花顺中上海期货交易所和中国商品交易网中获取中国白银期现货价格数据。本文所采用的一些数据主要是算数平均值，这些算数平均值是按照相应的期限对日收盘价数据计算得出的。此外，为了获取与现货和期货相配合的数据，我们对一些数据进行了剔除，比如那些只有期货数据没有现货数据，或者只有现货数据而没有期货数据的不匹配数据 （一）普通最小二乘法 假设现在有一套期者要进行套期保值，利用现货和期货之间的对冲机制，在现货和期货之间进行交易，并把在两者之间的交易当做一个投资组合进行分析从而得到的该期间的收益为下式： Rh=（P2-P1）Qs-（F2-F1）Qf （1） 假定P1、F1、Qs、Qf已知，而P2、F2未知，收益Rh随着P2、F2的变化而变化。预期收益Rh我们用E（Rh）表示，而风险用Rh的方差Var（Rh）表示： Var（Rh）=Qs2Var（P2）+Qf2Var（F2）-2QsQfCov（P2，F2） （2） （2）式两边同时对Qf求导，即可得到方差Var（Rh）的最小值： Qf/ Qs=Cov（P2，F2）/ Var（F2） （3） 若令hmr=Qf/Qs， 即为风险最小时的套期比，则有： hmr=Qf/Qs=Cov（P2，F2）/Var（F2） （4） 如果我们能够根据已经获得的数据估计Cov（P2，F2）和Var（F2），那么就可得出套期保值的最小风险套期保值比hmr，如果Cov（P2，F2）0，则hmr0，它表示期货市场与现货市场盈亏相反，否则相同。然而一般情况下，P2、F2变化方向基本一致，所以一般hmr0。若套期保值者在该段期间内没有进行相应的套期保值，那么其收益就应该为下式： Ru=（P2-P1）Qs （5） 其方差为： Var（Ru）=Var（P2）Qs2 令He=1-Var（Rh）/Var（Ru） He=1-Qs2Var（P2）+Qf2Var（F2）-2QsQfCov（P2，F2）/Var（P2）Qs2 （6） 其中，He表示我们进行套期保值的风险规避程度，即进行套期保值相对于不进行套期保值交易的一种风险回避程度，因此我们也把它称作为套期有效性指标 将hmr=Qf/Qs=Cov（P2，F2）/Var（F2）代入，此时方差最小，套期保值有效性指标为： Hec*=Cov（P2，F2）/Var（F2） （7） 我们当前在利用最小方差进行套期保值时，一切都较理想化，而忽略了套期成本费用等因素。如果我们在进行套