美联储如何在钢丝绳上跳舞.pdfVIP

ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ DD 不锈钢保温水箱 美联储如何在钢丝绳上跳舞 P 一边是伤口刚刚愈合的实体经济，一边是愈演愈烈的通胀预期，进入四季度以来，几 乎所有国家的央行都面临了相似的难题：要不要收紧此前过度宽松的货币政策，会不会导致 经济走势的二次回落。对于那些经济复苏仅仅出现萌芽的国家如美国而言，目前的处境就有 如在钢丝绳上跳舞一般，需要做出精妙而又不失优雅的平衡。/P P 表面上看起来，美国的经济自3 月起就已经开始逐步摆脱经济危机的影响，一些先行 指标出现连续攀升，股市更是大幅走高。在企业三季度财报普遍超出预期的情况下，多数经 济学家均预计即将于本周四公布的美国三季度GDP数据会出现3％以上的正增长，显示自1930 年代经济大萧条以来最为严重的一次经济衰退宣告终结。/P P 然而，美国实体经济事实上仍然遇到非常多的困难，近期的数据显示，随着失业率的 日渐攀升，美国民众对于经济前景的信心重新出现波动，本周二公布的消费者信心指数自9 月份的53.1 意外下降至47.7，大幅低于53.5 的分析师预期，华尔街日报进行的调查结果也 显示出，对于认为经济下滑尚未结束的民众比例自9 月份的52％上升至10 月的58％，仅仅 有29％的受访者认为经济已经基本触底。/P P 造成民众和经济学家意见分歧的无疑是尚未有效解决的失业率问题，尽管四周平均的 首次申请失业救济人数出现连续性的回落，但依然无法消除每月20 万以上新增失业人口所带 来的忧虑，在三季度美国GDP 正向增长的同时，美国 10 月的失业率可能触及 10％的重要关 口。如果经济再度出现滑落，高企的失业率所可能引发的一系列问题仍是潜伏中的一颗颗定 时炸弹。/P P 在这种情况下，联储似乎应该继续其宽松的货币政策，以支持经济的成长。然而，由 于宽松货币政策所带来的负面效应也正在逐步显现，其中最为重要的无疑是美元问题，随着 美元在3 月以来的持续贬值，全球各国对于美元的抱怨日渐升温，尤为引人注意的当属以美 元作为主要储备货币的亚洲国家所展现出的态度，不断贬值的美元促使这些亚洲国家开始转 而寻求美元外的外汇储备去向，这种调整会对美元的国际地位产生重要的不利影响。/P P 美元汇率的贬值带来的或许是出口的短暂增长和贸易收支归于平衡，但美元国际地位 下降带来的将会是大面积的资本流出和美国国力的衰落，此前受益于美元的国际货币储备地 位，美国得以依靠大量的国债发行以支撑本国的超前消费，一旦这一地位出现下降，资金外 流引发美国国债无人问津，美国既有的庞大财政赤字难免不成为压倒骆驼的最后一根稻草。 虽然依靠美联储的国债收购计划，美元的长期利率水平得以维持在较低的区间，但假如海外 资金开始大量抛售美国国债，则美国国债或将成为另一个引发金融业危机的起爆器。/P P 此外，美元贬值和宽松货币所带来的通货膨胀预期大幅上升，也是美国乃至全球央行 不得不面对的一个重要问题。尽管对于多数国家而言，由于去年以来的大宗商品价格的大幅 回落，通胀目前在外在数字上的体现尚不明显，但由于同比的基数效应影响，正如经济下滑 期通胀数字可以迅速转为通缩一样，在经济重获成长的阶段，通缩的数字同样可以迅速转为 通胀，而在货币政策大幅放松的情况下，这一速度或许会更为迅猛。于是，通胀数字的高企 和失业率水平的居高不下将会使上世纪70 年代的经济学现象卷土重来，那就是—滞涨。/P P 因此，美联储在当前无疑面临着重要的难题，那就是如何适当的给予市场收紧货币政 策的预期，从而提升全球对于美元的信心，同时又不让这种预期过早的影响到美国的基础利 率水平，打压微观经济体的活动，从而延宕自身的经济恢复。市场在期待，伯南克如何给出 答案。（姜山 于勇）/P ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ DD 不锈钢保温水箱 P 一邊是傷口剛剛愈合的實體經濟，一邊是愈演愈烈的通脹預期，進入四季度以來，幾 乎所有國傢的央行都面臨瞭相似的難題：要不要收緊此前過度寬松的貨幣政策，會不會導致 經濟走勢的二次回落。對於那些經濟復蘇僅僅出現萌芽的國傢如美國而言，目前的處境就有 如在鋼絲繩上跳舞一般，需要做出精妙而又不失優雅的平衡。/P P 表面上看起來，美國的經濟自3 月起就已經開始逐步擺脫經濟危機的影響，一些先行 指標出現連續攀升，股市更是大幅走高。在企業三季度財報普遍超出預期的情況下，多數經 濟學傢均預計即將於本周四公佈的美國三季度GDP數據會出現3％以上的正增長，顯示自1930 年代經濟大蕭條以來最為嚴重的一次經濟衰退宣告終結。/P P 然而，美國實體經濟事實上