财务管理筹资决策.pptVIP

第三章下 筹资决策 *资本成本-----取得资金的代价（价格）。 *杠杆利益与风险----筹资存在风险！ *资本结构理论----如何降低资金成本？ *资本结构决策---如何在资本成本与筹资风险之间平衡来选择最佳筹资方案？ 第三章下 筹资决策 资本成本:指企业筹集和使用资金必须支付的费用。资金成本包括两方面的内容：用资费用和筹资费用。用资费用:指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。筹资费用:指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的费用。资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，其通用计算公式为： (一）资本成本的概念与作用 资本成本的表现形式 资本成本通常用相对数表示。 资本成本的种类 个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率 资本成本的作用 是融资决策的依据 融资成本的控制体现了企业融资的效率 个别资本成本率是选择筹资方式的依据 综合资本成本率是资本结构决策的依据 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据 是投资决策的标准 融资成本应作为投资的“最低回报率”或“取舍率” 是衡量企业经营业绩的基准 体现企业的管理水平和风险控制能力 [例] 大宇公司发行长期债券500万元，筹资费为5万元，债券利率为15%；向银行借款250万元，借款年利率为10%，银行要求的补偿性余额比率为20%；发行优先股200万股，每股面值为1元，以面值发行，发行费为10万元，年股利率为20%；发行普通股210万股，每股面值为1元，发行价5元，发行费为50万元，第一年股利为每股0.5元，以后每年增长5%。假设公司所得税率为15％。 根据以上资料计算大宇公司各种筹资方式下的资本成本以及总筹资额的综合资本成本。 第三章下 筹资决策 （四）边际资本成本率 边际资本成本的概念 企业每新增加一个单位的资金而增加的成本 企业融资成本往往会随着融资额的变化而处于动态变化之中，原因在于融资额的增减带来融资风险的变化 边际资本成本在项目决策中的应用 从企业角度看，往往选择企业加权资本成本 从新增项目决策看，边际成本或加权成本都可能被选择 --边际资本成本的计算 确定目标资本结构 确定各种筹资方式的资本成本 计算筹资总额分界点：即在某一特定的资本成本条件下可以筹集到的资金数额 (见教材） 计算边际资本成本：分别计算各组筹资总额范围的加权平均资本成本 第三章下 筹资决策 （四）边际资本成本率 2．现实中不同行业的企业，其资本结构是存在很大差异的。这说明，不同行业的企业由于受企业特性的影响，资本结构也是不同的。如果不存在最优资本结构的话，不同行业的资本结构应该是随机分布的，但是事实却表明不同行业的资本结构存在显著的差异，这暗示着不同的行业存在着各自的最优的资本结构。 3．债务融资对企业价值的影响具有两面性，一方面债务融资有促进企业价值增加的一面，同时债权融资也有使企业价值减少的一面。债权融资，一方面会减少企业所交纳的所得税，降低股权代理成本，提高企业经营管理者对企业的控制权；另一方面，随着债务融资的增加，企业的风险不断加大，导致企业的财务困境成本与破产成本增加。由于债务融资对企业价值影响的两面性，表明过少的或者是过多的债务融资，都对企业价值产生不利的影响，只有适量的债权融资，才会对企业价值产生有利的影响。  二、杠杆利益与风险 财务杠杆系数说明的问题： (1)财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度。(2)在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，预期每股利润（投资者收益）变动越大。 (3） 财务杠杆系数等于1时，负债为0，表明无杠杆作用。 企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。 【例4】B、C、D三家企业资金总额都是一样的，唯一不同的是B公司全都是自有资金，而C公司有50%负债，D公司也是有50%的负债，但是利息率不一样，C公司的利息率低6%，D公司的利息率高12%，对于这三家公司，有一些基本的数据。参见表。 1.00 0.40 -0.40 100 40 -40 100 40 0 200 80 -40 120 120 120 320 200 80 0.20 0.60 0.20 较好中等 较差 D 1.30 0.70 0.10 130 70 10 130 70 10 260 140 20 60 60 60 320 200 80 0.20 0.60 0.20 较好中等 较差 C 0.80 0.50 0.20 160 100 40 160 100 40 320 200 80 0 0 0 320 200 80 0.20