永安期货研究院晨会纪要20170512.PDF

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观： 1、央行旗下《金融时报》：过快去杠杆或监管加强可能使得短期市场利率向上突破，这既是 流动性压力的表现，也可能是局部机构发生流动性风险的爆发点。据悉，央行近期正在召集 “一行三会”加强监管政策的沟通协调、统筹推进。 2、商业银行披露周五央行将开展MLF 操作。Wind 资讯统计数据显示，下周二将有1795 亿 MLF 到期。 3、中国证券网：监管部门已向银行发文，了解银行间金融市场同业拆借、贷款、票据等利 率情况，并要求银行在5 月11 日下午向所属各地监管部门汇报。 4 、（兴证）《漫话库存周期：名实与因果》名：库存采用名义值计价，原材料涨价会带来库 存的价格重估，这使得中国的产成品库存调整一般滞后于PPI1-3 个月，不过本轮滞后长达6 个月；实：需求改善带动库存数量的增长，但也具有滞后性，库存数量的被动调整是一轮周 期的尾声或余韵；因：近10 年来，中国库存周期主要受地产和基建投资驱动，而美国库存 周期主要受消费驱动；果：库存对经济的拉动和拖累主要体现在名义 GDP 增速，近几年库 存周期对中国经济拉动用非常有限。 全球经济:发达国家货币宽松到头，全球利率面临上行压力。发达国家政策开始转向“财政+ 贸易保护”—— “祸水东引”；美国施压下中国汇率难贬，这将制约中国的货币政策；联储 5 月会议偏鹰派，叠加非农超预期，6 月加息预期已升至100%。国内经济：旺季来临之前， 补库存将延续，但基建、地产、汽车的拉动缺乏持续性。通胀、去杠杆、外部压力，导致货 币政策放松空间被压缩。2017 年经济整体或呈现“前高后低”。但纠结总量问题是“一叶障 目”，结构才是核心矛盾，聚焦产业整合和消费升级。 有色： 1、CerroColorado 工会称工人计划在未来数周内举行一次为期 24 小时的罢工。必和必拓旗 下智利CerroColorado 铜矿工人稍早一度封锁了通往矿区的道路。5 月 11 日，SMM 统计国 内电解铝现货库存，上海地区26.2 万吨，无锡43.0 万吨，杭州7.9 万吨，巩义7.0 万吨， 南海35.4 万吨，五地库存合计119.5 万吨，环比上周四减少3.1 万吨。 2、沪铜合约价差上正向结构保持，上海电解铜现货报升水30 元/ 吨-升水60 元/ 吨，升水保 持，上周上海期货交易所库存大幅下降 14,130 吨至215,231 吨。LME 铜现货相对于三月合 约贴水25.25 美元/吨，贴水保持,合约价差上为正向结构，LME 市场的精炼铜库存今日下降 8,725 吨至342,825 吨，近一周时间仍大幅增加近10 万吨。进口盈亏上，现货进口小幅盈利 12 元/吨，现货沪伦比值为8.18，现货沪伦比值稳定。 3、沪铝合约价差上保持小幅正向结构，上期所库存上周继续增12,327 吨至403,905 吨，现 货报贴水20 元/ 吨-平水，贴水保持，LME 铝正向结构保持，现货贴水5.50 美元/ 吨，贴水保 持；沪锌合约价差上为小幅反向结构，现货升水240 元/吨-升水380 元/吨，升水有所缩窄， 目前现货对近月升水处于较高位置，上期所库存增加4,905 吨至119,945 吨，LME 锌月间价 差上保持反向结构，LME 锌现货贴水 14.00 美元/ 吨，贴水扩大；沪镍合约价差上正向结构 稳定，上周上期所库存下降357 吨至83,977 吨，近期上海和LME 交易所库存略有下降，LME 镍合约价差上正向结构保持，LME 镍贴水41.50 美元/ 吨，贴水略有扩大。 4 、沪铜持仓方面，铜多头中信增仓，空头稳定；沪铝持仓方面，多头和空头稳定；沪锌持 仓方面，多头中粮增仓，空头稳定；沪镍持仓方面，多头和空头稳定。 钢材： 1、现货：昨唐山普方坯跌30 元；螺纹涨跌互现，杭州3440 （-10 ），北京3480 （+20)，广 州3730 （0 ），沈阳3440 （-10）；热卷涨跌互现，上海3000 （0 ），天津3010 （-40 ），乐从3170 （0 ）。 2、利润：螺纹毛利596，螺纹10 月利润477 ，热卷毛利-36，热卷10 月利润210 。 3、总结：期现货震荡反复，基差再次拉大，螺纹钢坯利润高位，热卷利润较差，高炉开工 逐步下降，终端需求由旺转淡，供需进入双降过程，整体趋势性较前期转弱，前期中上游去 库存至低位，价格下跌后仍会有阶段性补库需求释放，价格上涨后继续高利润高供给的做空 力量会介入，