业绩稳定 长期向好 - 全景网.pdfVIP

汇通启富研究产品系列·证券研究报告 钢铁行业 包钢股份（600010） 增持 (下调) 报告原因 公布 2010 年年报 扭亏为盈奠定基础 向上下游延伸积聚潜力 跟踪评级 2011 年 3 月 26 日 公司研究 重大事件： 分析师：刘俊清 3月26日，包钢股份公布2010年度报告，显示公司2010年全年实现销售收入 执业证书编号： S0760511010013 405.46 亿元、净利润1.97 亿元；出口钢材58 万吨，出口创汇3.84 亿美元。拟每 邮箱:liujunqing@ 10 股分配现金红利0.12 元（含税）。 电话：0351-8686975 点评： 公司钢铁产品产量总量稳定小幅增长，品种结构性增长。全年生产铁970 万吨、钢1010 市场数据：2011 年 3 月 24 日 万吨，商品坯材 953 万吨。其中品种钢产量增幅较大，时速350 公里高速轨2010 年产销 收盘价(元) 6.72 量全国第一。 一年内最高/最低(元) 6.72/2.84 型材特别是轨道钢是公司收入主要来源。公司生产板、管、型、线四大类产品，但收益 市净率 3.43 贡献各不相同。型材以20%的收入贡献了48%的营业利润，板材以48%的收入贡献了35%的营 业利润，线材应收匹配较好，管材以11%的收入只贡献了1%的营业利润，型材仍是公司的主 总市值/流通市值(亿元) 432/183 要利润来源。在国家快速发展高速铁路的大背景下，高速铁轨未来可给公司带来长期稳定 的收益增长。 综合毛利较低，但年末存货增长有利于提升今年盈利水平。2010年公司综合营业利润率 基础数据：2010 年 12 月 31 日 4.74%，较上半年有大幅度下降，这是因为下半年原材料价格高企所致。年报显示，存货比 总股本 (百万股) 6423 上年末增加11.88%，增加116,910 万元，主要原因是公司库存铁精矿、焦煤等原主材料的 实际流通 A 股(百万股) 2720 采购成本及钢材库存增加所致。由于今年以来原材料与产品价格均出现大幅度上涨，公司 每股净资产(元) 1.96 拥有的上年低价存货可为今年提供一定的利润，提升今年上半年得