公允价值计量浅探.pptVIP

* * * * * * * * * 公允价值的应用，将对持有上市公司的股权的公司的投资收益产生巨大影响。 仍然以雅戈尔为例，该公司2007年第一季度实现了9.46亿元净利润，其中出售中信证券股份获利11.34亿元（税前）。然而在其报表中，雅戈尔2007年第一季度出售中信证券获得的税前收益应当是3.6亿元左右，而不是11.34亿元。这是因为，该公司2006年末共持有中信证券18,366.56亿股股份，总成本为3.15亿元，每股成本约1.72元。按照新会计准则的要求，雅戈尔将所持股份中已过禁售期的12,407.5万股划分为可供出售金融资产，并将持股成本与2006年底中信证券收盘价27.38元之间的差额（即公允价值变动），进行追溯调整，调增了股东权益31.84亿元。这样，当雅戈尔2007年2月以每股约39.36元的均价出售3,012.13万股中信证券股份时，只应确认约3.6亿元的投资收益。倘若没有采用新会计准则，则雅戈尔应确认的投资收益将高达11.34亿元。 我认为，股权分置改革给投资者带来财富效应时，采用历史成本将抹杀这些“改革红利”，而采用公允价值则将改革成果予以明示，对投资者的决策更具相关性。 公允价值在现阶段对公司的影响-2-投资收益 对上市公司的影响必须考虑到股权分置改革。改革之前，上市公司持有的法人股主要以账面价值（历史成本法）计量。股改限售期过后，原来的法人股将获准上市流通。根据新的会计准则，其估值将以公允价值———二级市场的交易价格为主要计量依据。在目前二级市场的交易价格普遍高于相关股份账面价值的情况下，会计准则的改变将使得持有这些公司股权的上市公司的所有者权益大幅增加。并且未来其所持有的股份予以出售时，也会带来当期收益的大幅增加，由此给那些持有其他上市公司法人股的公司，带来了价值重估的机会。而近一年以来，随着中信证券等个股股价的持续上涨，也提升了投资者对持有中信证券股权的上市公司，如两面针、雅戈尔等的估值预期，带来了相关公司股价的同步上涨，反映出新会计准则对投资者的投资预期和估值判断的影响，已经在市场中逐步得到体现。 公允价值在现阶段对公司的影响-2-投资收益 仍然以雅戈尔为例，经历了前期的大比例减持之后，目前公司仍持有中信证券15,354.43万股的股权，以中信证券4月份51.13元的股价计算，其持有的股权市值高达78.51亿元。即使不考虑雅戈尔其他资产的价值和投资收益，仅仅其持有中信证券的股权价值，折合每股已经高达4.41元。如果考虑公司前期减持中信证券3,012.1万股股权所带来的投资收益，公司投资中信证券所带的投资溢价，折合每股则超过5.20元。与此类似，像岁宝热电、东方集团、两面针等持有其他上市公司股权的公司，采用新会计准则后，其股权投资方面的潜在收益将在其财务报表上体现出来，从而带来其所有者权益的大幅增加和市净率水平的降低。但需要注意的是，资产重估增值对公司每股收益和净资产的影响是一次性的，新准则首次执行不会带来公司现金流的增加。相反，因资产重估增值，导致公司当期账面盈利增长而需要额外增加当期的税收支出，反而加重了企业的现金压力。 公允价值在现阶段对公司的影响-2-投资收益 对上市公司的影响1.地产公司估值影响有限，零售商业影响相对较大。公允价值模式改变的主要是会计利润，并未改变投资性房地产的现金流，因此并不改变投资性房地产的价值。目前房地产行业分析师大多采用资产重估的方法（比较法和折现现金流法）对房地产上市公司进行估值，从理论上与公允价值模式相一致。不同的是分析师对房地产公司拥有的非投资性房地产也进行重估。但在零售商业多半没有采用此类方法估值，因此对其影响相对较大。2.税收问题可能导致公允价值模式降低公司价值。如果公司采用公允价值模式计量投资性房地产，将不对投资性房地产计提折旧或进行摊销，这会增加公司的所得税，导致投资性房地产现金流下降，从而降低公司价值。目前对于公允价值模式的税收问题还没有相应规定，如果公允价值模式使得原有的折旧摊销的税收扣除效应消失的话，对公司股东而言是不利的。 公允价值在现阶段对公司的影响-3-投资性房地产 3.公允价值增大了公司经营成果的不稳定性。采用公允价值模式后，拥有较多投资性房地产的公司的业绩，将更多地受该物业市场价格变化的影响，这增加了公司业绩的不稳定性，有可能掩盖了管理层的经营不利或优秀管理能力。4.若没有税收配套政策出台，预计多数上市公司选择原有成本模式。但我们并不排除在提高再融资金额等其他利益驱动下，有些公司可能采取公允价值模式。例如再融资的背景下，公允价值模式可能会提高公司会计利润，从而有可能提高估值水平和再融资金额，如果这种情况出现，那么对老股东可能有利，对新股东则不利。 房地产上市公司中投资性房地产较多的有中国国贸、金融街