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认识保险业系统风险的内在规律 对话美国乔治亚州立大学商学院精算专业主任王树勋博士 《金融时报》2011 年 6 月29 日，记者王小平 编者按：现任美国乔治亚州立大学商学院精算专业主任的王树勋博士，在国 际精算界有着重要的影响力，以他名字命名的的“王氏变换”（Wang Transform ） 被广泛应用于巨灾风险、信用风险和天气衍生类产品的定价模型。他曾经担任国 际著名精算学报ASTIN Bulletin 的主编。2005 年，王树勋创立了“风险灯塔（Risk Lighthouse ）”国际金融风险研究公司，致力于将理论研究用于解决金融业中的 实际问题，尤其是金融系统风险问题。 日前，正值王树勋博士回国作学术交流之际，记者就其在上海财经大学金融 学院演讲交流的主题对他进行了专访。 在中国更关注“系统的变数” 记者：一直以来，精算师关注的往往是保险和养老基金公司及其业务层面的可量化 风险，为什么您会选择去研究金融系统风险？精算师与系统风险有何关系？ 王树勋：这个问题应该从现实环境的需要来阐述。在一个稳定的环境中，我们自然会 把注意力放在局部很细化的研究中。但是，当整个经济系统在发生大幅度变化时，就会带 来一些重要的影响。 在美国，经济发展业已成熟，不同的职业分工非常细，也很专业化。以机动车保险的 定价问题为例，在一个稳定的经济环境中，精算师可以使用数学统计模型去分析影响保险 业务成本的各种因素，以确定合适的车险定价因子。但在中国，却是一个经济飞速增长的 环境，系统的变数显得更加重要，精算师需要预测机动车的供给量，包括机动车的保有量 和每年、每季度的增量等等，这对于合理制定车险费率十分重要。 同时，我们也需要分析一些相关的社会问题，比如，按照我们生活的城市的道路和交 通发展状况，到底能容纳多少辆机动车？保持多高的发展速度才合适？这些机动车会消耗 掉多少能源，产生多大的污染？如果再宏观一些，会考虑与机动车相关的产业链上，到底 连接着多少相关的产业？而这些产业链或许已经成为我们社会的经济支柱，与我们的生活 更加密切相关。 我在美国观察到，在金融危机以前相对稳定的环境中，人们看到的，更多是行业之间 的区别。比如银行业和保险业的区别，系统风险很少得到关注。但在金融危机以后，人们 看到的是不同行业都要提升到系统的层面，而且系统风险已经成为不同行业之间的汇合之 处，无论是经济学家，还是精算师，都可以有用武之地。 1 这次金融危机之后，国际精算协会（IAA）曾于2009 年 2 月代表精算师职业发表了应 对全球金融危机的专门报告，提出要在国家层面建立像公司首席风险官（CRO）这样的机 构来专门应对金融系统风险。 身为一位学者兼职业精算师，研究金融系统风险是我们的社会责任。并且系统风险 带来很多新的问题，需要研究新的方法应对这个挑战。于是，2005 年我在美国亚特兰大 市投资创立了一个研究和咨询机构，称为“风险灯塔”（Risk Lighthouse ），目的是要 将精算理论方法扩展并应用于与金融系统风险相关的问题和领域，包括为大型集团公司设 计全面风险管理系统，设计系统风险预警指标等等，目前公司有许多年轻人一起参与研究， 已经取得一些绩效。 所谓“系统”的参照物 记者：按照目前对系统风险的定义，保险业会发生系统风险么？大型保险公司的治 理、经营问题能否引发保险业的系统风险，甚至引发整个金融市场的系统风险？ 王树勋：目前对系统风险还没有一个标准的定义，通常理解为能够导致一个市场或系 统受到重大伤害或导致其崩溃的风险。 关于保险业是否会发生系统风险，国际保险监督官协会（IAIS）曾于2010 年 6 月发 表过一份有关金融稳定的立场观点报告，其中的两个观点很重要：第一，目前还没有充分 的证据显示保险业会引发系统风险或将其放大至金融行业或整个经济体系。第二，保险公 司可能会通过其产品、市场及集团化运作模式引发风险，并且发生系统风险的可能性在增 加。 我个人认为，关于系统风险的概念，关键是要强调其参照系统及其相对性，你所关 注的是什么“系统”里的系统风险。研究系统风险，并不是只研究一个系统，而是要研究 多个系统以及系统之间是如何关联的。 以这次希腊债务危机为例，希腊和德国