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行业动态 证券研究报告 2011 年 3 月 14 日 技术硬件及设备 研究部 陈昊飞1 分析员， SAC 执业证书编号： 光通信行业 S0080208020075 chenhf@ 建仓良机——海外投资者过于悲观，调整中把握机会 行业近况： 光器件龙头 Finisar (FNSR.NASDAQ) 在公布 3 季报（11/2010 ~ 1/2011 ）后股价大幅回落，原因是公司预期 02/2011~04/2011 期间来自中国的订单需求放缓，市场担心行业的基本面发生变化（“Industry wide phenomenon” ）， 引发大量沽单。我们从国内器件和设备商了解的情况表明，行业基本面非常健康，国内订单放缓的主要原因仍是春 节假期的季节性因素。电信运营商在３月启动了设备和光纤缆的招标，从需求上看没有放缓。 评论： 随着运营商资本开支利好即将兑现和光纤缆招标价格走低的打压，最近出现的技术调整对投资者来说是很好的建仓 机会，我们认为板块和个股的后期催化剂有：1 ）海外光器件厂商的估值修复；2 ）国内运营商资本开支的中期调整； 3 ）个股的增发及季报行情。 [PON 设备方面] 中国电信PON 1 期招标， FTTB （光纤到楼）合计约1600 万线（平均每线设备价格 100 元），FTTH （光纤到户） 约 190 万线（平均每线设备价格 500 元），合计将带来 PON 设备（OLT+ONU ）需求～27 亿元（ONU 需求约 24 亿，OLT 需求约 3 亿元），已接近去年全年的招标量。我们认为中国电信为完成全年新增3000 万线 FTTH （实装约 400~600 万线）的“十二五” 目标下半年的投资力度会更大。 [光纤缆方面] 我们预计三大运营商全年的光纤招标量应在 6200 万芯公里左右 （联通1400 万芯公里+ 电信 1800 ～2000 万芯公里+ 移动 2800 万芯公里），较 2010 年增长 5%。联通的光纤招标结果将于３月底公布，我们的判断是光纤价格仍走低， 但下跌幅度不会很大，价格维持在 65 元芯/公里的概率较高。 估值与建议： 结合近期走势光通信个股推荐顺序为：烽火通信，亨通光电，光迅科技，中天科技，日海通讯。 风险提示： 光纤缆招标价格大幅走低。 1报告贡献人：郭昊 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 3 月 14 日 图表 1: 可比公司估值 公司名称 股价 总市值 市盈率 市净率 股利收益率 ( 当地货币) ( 当地货币) 10E 11E 12E 10E 11E 12E 10E 11E 12E 港股 京信通信 8.6 11,473 15.4 11.6 10.7 3.6 2.8 2.3 1.6% 2.1% 2.5% 星辰通信 1.7 1,321 8.2 6.9 5.5 0.9 0.7 0.6 2.7% 3.2% 4.0% 中兴通讯-H 33.9 105,747 31.6 25.8 20.8 4.5