境外并购估值方法.docx

境外并购估值方法在跨境并购交易中，盈利能力支付计划（earn-outs）以及或有对价（contingent consideration）支付的应用日益普遍。而且越来越多的中国企业在海外并购时开始引入这一机制，曾在6月14日的一篇文章中《交易价格谈不拢？看洛阳钼业41.5亿美元收购妙招！》，以洛阳钼业从Freeport-McMoran公司手中购买矿产资源为例，详解了盈利能力支付机制及其谈判要点。　　在并购交易中，盈利能力支付计划以及或有对价支付有助于缩小买家和卖家的估值及盈利预期差距，而且，由于买家可延迟至公司表现达到或高于预测目标时方付款，因此能使买家在现金流方面有所获益。　　但是，如何实现或有对价的准确估值，需要考虑哪些风险，则是一项很有技术含量的工作。走出去智库战略合作伙伴—全球最大的跨国评估咨询机资产评估领域具有丰富的实践经验。　　要点　　1、或有对价通常基于一段特定时期内的多项财务指标，部分行业的对价会基于一些非财务指标，如临床试验、软件或研发目标、雇员挽留目标等。　　2、或有对价有多种估值方法，一般而言，多采用多情境模型和实际期权定价模型这两种常见方法。　　3、多情境或实际期权模型中，厘定用于现金流的折现率需反映三种风险：　　相关结果附带的风险；　　付款结构附带的风险；　　支付或有对价附带的信贷风险。　　正文　　在并购交易中，部分对价按单一或多个