九重奏三峡工程项目融资剖析.ppt

* * 三峡工程项目融资分析 九重奏 主要内容 一、案例背景 二、三峡工程项目融资的主要来源 三、三峡工程资金成本 四、资金结构及融资风险 五、总结与思考 一、案例背景 书P223~224 AND我们查阅资料(PPT） 资金来源图 三峡工程开发总公司 三峡工程项目 三峡工程建设资金 葛洲坝水力发电厂 国家开发银行 国外金融机构 国内商业银行 发电 公众 投入 发电利润和提价收入 长期贷款 出口信贷和贷款 企业债券 建设运营管理 贷款 补充 二、三峡工程项目融资的主要来源 国家投入资本金 国家开发银行长期贷款 发行国内企业债券所得 出口信贷及国际商业贷款 其他融资方式所得 国家投入资本金 1）国家出台的三峡建设基金，即在全国销售电力中每度电增提电价的专用资金，1996年起部分地区每度电增加7厘钱。该资金随着全国电量的增长而增长，预计建设期17年共可获得1000亿元。 2）已经划归三峡总公司的葛洲坝电厂，在原上网电价每度4.2分的基础上再涨4分钱。17年内可以获得100亿元。 3）三峡工程2003年开始自身发电的收益也投入三峡工程建设，2003年到2009年预计可得发电收益450亿元。 以上三项共计1560亿元，可以视作国家资本金投入，在建设期无需付利息。 国家开发银行长期贷款 国家开发银行从1994年至2003年连续十年每年贷款30亿元，共计300亿元，这部分资金每年需付利息。这部分资金属于政策性贷款，我们可以看作项目的准股本金。 发行国内企业债券所得 国内发行三峡工程债券。经国家计委、财政部批准，1996年度发行10亿元债券。 出口信贷及国际商业贷款 进口部分国内无法生产的机电设备，利用出口信贷及部分商业贷款来弥补部分资金不足。截止到2002年底，购买国外设备的出口信贷和国际商业贷款，共计11.2亿美元(出口信贷7亿，商业贷款4.2亿，26家商业银行，贷款期21年，用款期9年，还款期12年，平均年利率7.8%)。 其他融资方式所得 主要有国内商业贷款，资本化利息及其他私人资金等等。其中到2002年底，国内商业银行贷款已累计达到76亿元，资本化利息达到113亿元。 三、三峡工程资金成本 债务成本 债券成本 权益成本 债务成本 三峡工程的资金来源中有300亿的国家开发银行的贷款，这笔资金需要还本付息。同时还有部分出口信贷及商业贷款，这些也需要支付一定的利息及管理费用等。它们共同构成了项目的债务资本。 债券成本 三峡工程曾于1996年发行了价值10亿的三峡工程债券，属于企业债券，到期需还本付息。 权益成本 三峡工程资金中虽然有1560亿元来自国家资本投入，但是并不是国家的直接财政拨款，所以我们认为对于这部分资金仍需要考虑筹集和使用的成本。 四、资金结构及融资风险 资金结构 资金类型 资金额（亿元） 占总资金的百分比（%） 国有资本金 1560 76.5 准股本资金 300 14.7 债务资金 179 8.8 融资风险 完工风险 预期从2003年起三峡工程自身开始产生发电收益，至2009年共得450亿元 若不能按预期在2003年开始发电，或者发电效益达不到预期的技术经济指标等；同样，若不能在2009年如期建成三峡工程，或者其综合效益大打折扣。即，完工风险。这必然造成工程建设成本增加，项目贷款利息负担增加，项目现金流量不能按计划获得。 经营风险 葛洲坝电厂和三峡电厂都归长江电力股份有限公司，葛洲坝电厂的利润和三峡工程自身发电收益均投入到三峡工程的建设中。 若葛洲坝电厂不能完成预期利润，三峡工程发电收益也达不到预期，则资金不能及时到位，同样会使贷款利息负担增加，项目现金流量不能及时到位等，还会影响后续的移民工作。 金融风险 三峡工程预期负债利息约为393亿元。外汇资金筹措方案是出口信贷6亿美元；发债及国外商业贷款28亿美元。用汇量大，外汇资金构成的形式不一样，有出口信贷、国家储备、国外商业贷款等，且贷款期限、利率不一样。 在国际金融市场波动、外汇汇率发生变动和因国家方针政策的调整而影响还款及汇率时，存在金融风险，加上三峡工程建成后本身并无创汇来源，这样又加大了风险的存在。在三峡工程长达16年的建设期内，利率和外汇汇率总是在不断变化中，由于贷款基额大，时间跨度大，因此利率和汇率的微小变化即会引起负债利息的极大变化。如，人民币对