央票之问-2016春季MBA-1组概要.ppt

组员 目录 发行央票的Why-1 发行央票的Why-2 发行央票的Why-3 发行央票的Ｈistory-1 发行央票的Ｈistory-2 长期操作央票的Possible and Why-1 长期操作央票的Possible and Why-2 长期操作央票的Possible and Why-3 长期操作央票的Possible and Why-3 Thank You ２０１６春季ＭＢＡ第１组 * 央票发行简析 金融市场与金融机构 ２０１６春季ＭＢＡ第１组 屈明川　孙翊斌　冯申林　王玉珏 陆　原　袁梦生　刘小猛　戢志军　黄慧敏 张海迁　于　红　刘　鑫　陈苒晗 发行央票的Why 1 发行央票的Ｈistory 2 长期操作央票的 Ｐossible and Why 3 “央行票据” 又叫“中央银行票据” 还叫“中央银行债券” 央票的 定义 突出其短期性 途径：中国人民银行债券发行系统 对象：公开市场业务一级交易商 方式：价格招标的方式贴现发行 渠道：不设分销，只能在二级市场投资 央票的发行 丰富离岸市场高信用等级的人民币金融产品 中央银行调节基础货币的一项货币政策工具 目的是减少商业银行可贷资金量 商业银行在支付认购央行票据的款项后 其直接结果就是可贷资金量的减少 推动跨境贸易 投资的便利化 深化离岸人民币市场发展 国内 国外 丰富业务操作具弥补操作的现券不足 推动货币市场的发展 为市场提供基准利率 ….. ….. 2015 2005 2004 2002 1993 尝试以国债为工具的公开市场操作 试办债券市场业务，将融资券作为一种重要的补充性工具 发布《中国人民银行融资券管理暂行办法实施细则》，当年发行两期融资券，总金额200亿元 在英国伦敦成功发行央票50亿元人民币 首次在中国以外地区发行 发行27,882亿元央票，此后各年发行规模逐步扩大 发行央行票据15,071.50亿元 扩大银行间债券市场交易品种 ，开始成为货币政策日常操作的一项重要工具 ….. ….. 2015 2002 1996 1994 开始尝试以国债为工具的公开市场操作 外汇体制改革，开始以外汇为最早的公开市场操作工具 在英国伦敦成功发行央票50亿元人民币 首次在中国以外地区发行 停止国债的公开买卖，同时开始发行以中国人民银行为债务人的“中央银行票据”来发挥相应的功能。 汇改之后央行票据的冲销功能虽有所淡化 但其已开始承担新的政策职能 未来经济形势更加复杂 汇率的波动会给外汇市场和货币市场带来更多的经常性冲击 货币政策的国际协调性越发突出 央行票据作为货币政策工具 根本职能是为稳定金融市场和宏观经济服务 所带来的收益不可量化具有极高的溢出效应 不能仅从成本角度来看待作为货币政策工具的持续性问题 汇改后较长期限内仍需借助央行票据来冲销外汇占款 M1 M2 M4 M3 Possible 在目前债券市场整体规模不足和短期财政债券空缺的情况下，没有找到更好的解决办法之前 以央行票据承担短期债券职能服务于货币政策实属无奈选择 随着宏观经济的转向， 央行可能又会成为资金的拆出方央行将会获得利息收入 因此央行票据的成本涉及到央行长短期收支的平衡问题 但绝没有想像的那么严重 120% 120% Why 采用更灵活的发行方式 如在利率高时适当减少发行 利率较低时则增加发行 从央行票据的收益性方面来考虑 通过对央行票据的创新来提高其调控效率从而间接降低央票的成本 120% 成本过高问题的解决思路 120% Why 一方面目前最重要的就是要统一银行间债券市场和交易所债券市场，构建货币市场与资本市场的联通机制，完善利率传导机制，提高货币政策效率。 120% 成本过高问题的解决思路 140% Description of the contents Why *