第四章长期投资决策3.ppt

第四章 长期筹资决策 第1节资本成本 第2节杠杆利益与风险 第3节资本结构理论与决策 4.2 杠杆收益与风险 4.2.1 杠杆效应的含义 财务管理中的杠杆原理：因为存在固定费用（固定成本、借款利息等），当某一财务变量发生变动时，企业的利润会发生更大幅度的变动。 4.2 杠杆收益与风险 4.2.2 财务成本和财务利润 1、财务成本 （1）固定成本:是指其总额在一定时期和一定业 务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成 本。属于固定成本的主要有保险费、管理人员工 资、办公费等。单位固定成本将随产量的增加而 逐浙变小。 4.2 杠杆收益与风险 4.2.2 财务成本和财务利润 1、财务成本 （2）变动成本:是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。直接材料、直接人工等都属于变动成本。单位产品的变动成本不变。 总成本模型 Y=a+bx 其中：a—固定成本 b—单位产品变动成本 x—业务量或产销量 单位产品贡献毛益 单位产品贡献毛益=单价-单位产品变动成本 m=p-b 其中：p、b、m分别表示销售单价、单位产品变动成本、单位产品贡献毛益 贡献毛益总额 M=px-bx =(p-b)x =mx 其中：p、x、b、m分别表示销售单价、业务量或产销量、单位产品变动成本、单位产品贡献毛益 息税前利润 EBIT=销售收入—总成本 =销售收入—固定成本—变动成本 P81 例题：4.8 4.2.3 经营杠杆 经营杠杆:指企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润升降幅度大于营业额升降幅度的现象。 4.2.3 经营杠杆 4.2.3 经营杠杆 该公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高地营业杠杆利益，即息税前利润增长幅度高于营业总额的增长幅度。 4.2.3 经营杠杆 4.2.3 经营杠杆 该公司没有有效地利用营业杠杆，从而导致营业风险，即息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。 4.2.3 经营杠杆 经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的的倍数。是衡量经营杠杆大小的指标。 4.2.3 经营杠杆 练习 练习 4.24 财务杠杆 财务杠杆的概念：是指企业在筹资过程中对债权资本的利用。由于存在固定财务费用，使税后利润的变动率大于EBIT变动率的现象。固定财务费用包括利息、租金等。 由于债务利息I的存在，息税前利润的变化，会引起税后 利润更快速地变化，由此形成了财务杠杆。 4.24 财务杠杆 4.24 财务杠杆 4.24 财务杠杆 4.24 财务杠杆 公式 4.2.5总杠杆收益与风险 经营杠杆是通过扩大销售量或销售额来影响息税前盈余；财务杠杆是通过扩大息税前盈余来影响每股盈余。如果两种杠杆共同作用，那么销售量或销售额稍有变动就会使每股盈余产生较大的变动，企业的的收益和风险也就会更高。 4.2.5总杠杆收益与风险 P89 例题4.15 4.2.5总杠杆收益与风险 某公司2005年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本40元，固定成本总额为1000万元，公司负债500万元，年利息率为10％。 要求：（1）计算2005年息税前利润总额； （2）计算该公司总杠杆系数。保留一位小数 4.3 资本结构决策 4.3.1 资本结构概述 指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 广义：指全部资金（包括长期资金和短期资金）的结构。 4.3 资本结构决策 4.3.1 资本结构概述 资本结构的意义 ⒈可以降低企业综合资本成本。 ⒉可以获取财务杠杆利益。 ⒊ 可以增加公司价值 每股利润无差别点分析法 每股利润无差别点是指两种或以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。 计算公式： 决策原则：根据每股利润无差别点，选择每股利润大的筹资方案。 每股利润无差别点 当预计的EBIT大于每股无差别点的EBIT时,运用负债筹资可获得较高的每股收益 当预计的EBIT小于每股无差别点的EBIT时,运用权益筹资可获得较高的每股收益 当预计的EBIT等于每股无差别点的EBIT时,采用两种方式没有差别。 每股利润无差别点分析法 优缺点及适用范围 容易理解,测算较为简单。 以普通股每股收益最高为决策标准,没有考虑财务风险因素。 适用于资本规模不大、资本结构不太复杂的股份有限公司。 资本成本比较法 决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。