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经济研究 1997 年第 10 期 现代企业代理问题和国有企业改革 陈工孟 (香港理工大学商学院) 企业的代理关系是企业所有者(被代理人)授权企业经营者(代理人)来经 营管理企业的一种契约关系，由这种契约关系所产生的代理人与被代理人之 间利益的不一致或冲突问题被称为代理问题。由企业的代理问题而产生了代 理成本(代理成本等于经营者即所有者情况下的经营业绩与经营者不是所有 者情况下的经营业绩之差)。代理理论就是研究如何有效地设计代理人与被代 理人之间的契约关系(即如何有效地解决代理问题)，使得代理成本达到最小。 西方社会为解决企业代理问题在理论上与实践上都作了不懈的努力，最 近20年有了很大的突破。现在，现代市场机制已经能够有效地解决企业的代 理问题，使企业的代理成本降到最低点。具体来说解决企业代理问题最根本 的就是通过资本市场、经理人市场、兼并市场以及相关行业来产生和提供三 个有效的机制：激励机制、监督机制以及制约机制。 一、解决代理问题的三个机制 解决企业代理问题需要建立三个有效机制，下面具体阐述这三个机制的内 涵。 “激励机制”是关于企业所有者与经营者如何分享经营成果的一种契约。 一个有效的激励机制能够使企业经营者与所有者的利益一致起来，使前者能够 努力实现企业所有者利益即企业市场价值的最大化，而不是单纯追求企业的短 期效益。其目的是吸引最佳的经营人才且最大程度地调动他们的主观能动性。 “监督机制”是企业所有者或相关的市场载体(如证券分析师、审计师)对 企业经营结果、企业经营者行为或决策所进行的一系列客观而及时的审核、监 察与分析的行动。 “制约机制”是根据对企业经营业绩及对企业经营者各种行为的监察结 果，企业所有者或市场对企业经营者或内部控制人作出适时、公正、无情的奖 惩决定。 这三个机制是相辅相成的。“激励机制”是规定好将来经营成果的利益分 配，“监督机制”是记录经营者的经营业绩与行为，“制约机制”是根据“监 督机制”的记录结果实施奖惩。这三个机制，促使企业经营者全力以赴，如经 营自己的企业那样来经营他人的企业，使代理问题得到有效的解决，使代理成 本降到最低点。对于企业所有者来讲，主要是如何制定有效的三个机制来吸引 一流的企业经营者，使企业经营者能够发挥最大的主观能动性来经营好企业。 企业的经营者属于经理人市场，企业的所有者属于资本市场，这两个市场 通过企业发生快捷、有效、公平的互动关系。企业的代理问题就是通过资本市 场、经理人市场及其他相关市场得到有效解决。具体地讲，上述市场产生三个 有效机制来解决企业的代理问题。而建立这二个机制所需付出的代价与这三个 机制本身付给经营者的代价之和就是市场经济中最低限度的代理成本。以下我 们以美国市场为例来说明市场、三个机制和企业代理问题三者的关系。 “激励机制”是三个机制的首要。美国市场有专门行业从事现代企业激励机 制的设计与咨询。“激励机制”应有如下特点：(1)使经营者安心工作；(2)使 经济研究 1997 年第 10 期 经营者担当一定的风险；(3)使经营者追求企业的长期效益及加强长期盈利能 力，而不会采取杀鸡取蛋式的短期行为；(4)对有才能的经营者具有很大的吸 引力；(5)符合企业所有者的最大利益；(6)清晰、公开、量化、司兑现。 目前在美国，较先进的“激励机制”由三部分组成：(1)基本工资与基本 福利，(2)效益奖金，(3)与长期盈利能力挂钩的奖励，如经营者持股、购股权 计划。第一部分占企业经营者总收入很小的比重，只是保障经营者的基本生活； 第二部分是与短期效益如季或年利润挂钩的奖金，其占收入的比重也不大；第 三部分是为了使企业经营者努力改善企业的长远盈利能力所给予的奖励。企业 长远盈利能力的提高能使股价长期上升，从而经营者手上的股票和购股权价值 也大增。这部分的收益已占美国高级企业主管总收入的很大比重。影响企业长 期盈利能力的因素包括企业的投资、融资决策，研究开发计划、市场占有率的 提高等。制定“激励机制”的第三部分对非上市公司较为复杂困难，而已上市 的企业目前最先进的方法就是采用购股权计划。购股权计划的普遍使用是美国 近几年经济高速发展的最关键的软因素。购股权计划