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协方差是用来描述投资项 目1与投资项目2之间的相互关 联程度的。 大多数变量的相关系数在-1和+1之间， * * 第四章 风险与报酬 风险与报酬的概念 风险的计量 第一节 风险与报酬的概念 一、风险 所谓就是指未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 风险可能给投资者带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的风险 二、风险的种类 1.经济周期风险 2.市场利率风险 3.购买力风险 4.财务风险 5.经营风险 第一节 风险与报酬的概念 企业的财务决策几乎都是在风险和不确定的情况做出的。 按风险的程度，企业的财务决策分为三种类型： 确定性决策 决策者对未来情况是完全已知的，如国库券投资。 风险性投资 决策者对未来情况不能完全确定，但他们出现的可能性——概率具体分布式已知的或可估计的。 不确定性投资 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。 规定概率 第一节 风险与报酬的概念 三、风险报酬 是指投资者冒险投资而获得的超过资金时间价值的那部分报酬。 表现方式 风险报酬额 风险报酬率 风险与报酬的关系 1.基本关系：风险越大要求的报酬率越高 2.风险和期望报酬率之间的关系： 期望报酬率=资金时间价值+风险报酬率 无风险报酬率 第二节 风险的测量 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大。 期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。 反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险 结 论 方差= 标准离差 = 标准离差率= / E 期望值E= 计 算 公 式 方差 标准离差 标准离差率 期望值 指 标 第二节 风险的测量 某集团对外进行投资，现有三家公司可供选择，有关资料如表 -25 10 80 丙公司 -5 20 50 乙公司 甲公司 5 20 40 年预期收益额（万元） 0.2 0.5 0.3 概 率 较差 一般 良好 市场情况 第二节 风险的测量 第三节 投资组合的风险 一、投资组合的风险 非系统风险 系统风险 风险 （一）非系统风险 分散风险或 公司特别风险 是指因某些因素对单个证券的造成损失的可能性。 如：工人罢工、 公司在竞争中失败。 该风险的防范：分散投资 假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券 组合中各占50％，它们的报酬率和风险的详细情况见表 第三节 投资组合的风险 （二）系统风险 不可分散风险或市场风险 是指由于某些因素，给所有的投资都带来经济损失的可能性。 如：宏观经济状况的变化、国家税法的变化、世界能源状况的变化等。 （三）风险总结 1、一个股票的风险有两部分组成 即：可分散风险和不可分散风险 2、可分散风险可通过投资组合来消减 3、股票的不可分散风险有市场所产生，它对所有股票都有影响，不能通过投资组合而消除。 第三节 投资组合的风险 二、投资组合的风险的计量 1.协方差和相关系数 以两个投资项目组合说明 若企业的投资项目是2，比例x1和x2, 则总投资的期望收益是： 由概率统计知识可知两个投资项目组合的方差 故投资项目组合的标准差公式为： 第三节 投资组合的风险 若二者不相关，协方差为零； 若二者正相关，协方差大于零； 若二者负相关，协方差小于零。 协方差可用以下公式计算： = = 两个项目完全正相关 同增或同减 两个项目完全负相关 一个增而另一个减 两个项目不相关 第三节 投资组合的风险 三、收益与风险的关系 （一）系统风险与 系数 1、个别投资的 系数 2、投资组合的 系数 =1 某风险与市场风险一致 ﹥1 其风险大于整个市场风险 ﹤1其风险小于整个市场风险 第三节 投资组合的风险 （二）证券投资组合的风险报酬 证券投资组 合的风险报酬 证券组合 的风险系数 所有证券的平均报酬率 市场无风 险报酬率