数量化选股模型实证—相对价值选股.pdf

量化研究 量化研究 量化选股 2009 年 03 月 02 日 数量化选股策略之四 数量化选股模型实证—相对价值选股 我们的实证分析主要包括六个模型。相对价值选股模型、相对成长选股模型，相 对成长价值兼顾选股模型，绝对价值选股模型，绝对成长选股模型，绝对成长价 值兼顾选股模型。本篇报告主要介绍第一类模型相对价值选股模型，在下几篇报 告中我们再陆续介绍其他类型的选股模型。 相对价值股模型包含五个因子。首先是相对基本面足够低的价格，比如低的市盈 率、市净率和市现率等；其次是良好的分红率；最后是良好的长期盈利水平。我 们采用分步筛选和综合打分的方法来综合这五个因子。我们在每个模型实证分析 过程中，会考虑股票更新频率和加权方式对实证结果的影响。 权重比调整周期对实证效果的影响大。等权重比按照流通市值加权效果好，一年 调整一次比半年调整一次效果好，而且加权方式比调整频率对选股效果的影响更 大。这一方面说明，对价值股而言调整频率并不是越频繁越好；另一方面也说明， 价值股选出了一些大盘股，并且样本股之间的市值差异较大，这会导致如果按照 流通市值加权会使得市值特别大的股票决定整体走势。 相对价值股实证效果远远超越了同期上证指数。无论采用何种权重和调整周期， 相对价值股走势都显著超越了同期上证指数。我们按照基金的投资限制对所投资 股票的权重进行了修正。相对价值选股修正后的指数最高点为 16000 多点，截至 相关研究 2 月 18 日收盘点位约为8000 多点。 相对价值股实证效果在同期基金业绩中排名前 10%。我们分四个阶段比较相对 从大师眼光看股价的关键因子 价值股与同期基金的业绩。在 2000 年 4 月到 2003 年 10 月的快速下跌市场，相 对价值股在基金中排名前 40% ，在 2003 年 11 月到 2006 年 6 月的缓慢下跌再 从因素分析看影响股价的关键因子 2009021 到缓慢上涨市场中，相对价值股虽然显著超越了同期上证指数，但明显弱于基金 的平均水平。而在 2006 年 7 月到 2007 年 10 月的快速上涨以及 2007 年 11 月 金融工程首席分析师 到 2009 年 2 月的快速下跌市场中，相对价值股在基金中都排名前 10%。综合这 娄静 9 年的情况来看，相对价值股在同期基金中排名仍然保持在前 10%，此外，相对 电话：021 价值股换手率低，交易成本少，样本股流动性好，是较好的投资策略选择。 Em