2015年北京大学经济学院金融硕士考研辅导班笔记.pdf

育明教育 【温馨提示】 现在很多小机构虚假宣传，育明教育咨询部建议考生一定要实地考察，并一 定要查看其营业执照，或者登录工商局网站查看企业信息。 目前，众多小机构经常会非常不负责任的给考生推荐北大、清华、北外等名 校，希望广大考生在选择院校和专业的时候，一定要慎重、最好是咨询有丰富 经验的考研咨询师. 2015 431 年北京大学金融硕士 金融学考研辅导班笔记 第三章 资产组合选择 一、无差异曲线（风险厌恶） （一）无差异曲线不能相交。 （二）无差异曲线的弯曲程度因人而异，反映了不同投资者的风险态度。 （三）无差异曲线的波动方向一定是从左下方向右上方。 （四）随着无差异曲线向右移动，曲线将变得越来越陡峭。 二、风险资产与无风险资产的组合 （一）风险资产与无风险资产的组合 记风险资产P的期望收益率为E(rP)，标准差为σP 。无风险资产收益率为 rf。资本投资于风 险资产的比例为y，由风险资产和无风险资产构成的组合记为C，其期望收益率为 E(rC) ，标准差为 σC 。 E(rc)=yE(rp)+(1-y)rf 每一个y都对应着一个收益和风险的组合。 上式构成的直线为资本配置线 （CAL），y 的不同比例为投资机会集合，斜率称为报酬与波动性 比率，即Sharpe 比率， （二）风险厌恶与资产配置 （三）消极策略：资本市场线 消极策略指该决策不做任何直接或间接的证券分析。在此策略下，风险资产一般选择股票价格 指数型基金，无风险资产则为国库券。即一个消极策略包含两个消极的资产组合投资。 三、最优风险资产组合 （一）分散化与资产组合风险 资产组合的标准差随着证券的增加而下降，但是，它不能降至零。在最充分分散条件下还存在 的风险是市场风险，亦称系统风险或不可分散风险；相反，那些可被分散化消除的风险称为独特风险、 特有公司风险、非系统性风险或可分散风险。 系统风险是与市场整体运动相关联的风险，通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部 门的整体变化。它涉及面广，往往使整个一类或一组证券产生价格波动。这类风险因其来源于宏观因 素变化对市场整体的影响，所以亦称为 “宏观风险”。市场风险、通货膨胀风险、利率风险和政治风 险均属系统风险。 非系统风险只同某个具体的股票、债券相关联，而与其他有价证券无关，也同整个市场无关风 险。这种风险来自于企业内部的微观因素，所以亦称为 “微观风险”。偶然事件风险、破产风险、违 约风险等均属此类。 如何有效地降低系统风险？将风险证券与无风险证券进行投资组合，当增加无风险证券的投资 比例时，系统风险将降低，极端的情况是将全部资金投资于无风险证券上，这时风险便全部消除。原 理即套期保值，它的基本思想是在现货和衍生工具市场上进行数量相等、方向相反的操作，使它们互 为消长。 （1）当证券收益之间的平均协方差为零时，此时所有的风险为公司特有风险，资产组合的方 差可为零。 （2）