股利政策股利政策.ppt

公司金融与投资 公司金融的核心理念是价值管理，只有公司投入资本的回报超过其资金成本时，才会创造价值。在价值最大化的整体目标下，公司金融涉及的范围包括投资决策、融资决策、财务规划、兼并收购、营运资金管理等决策，它主要关注的是这些决策对公司市场价值的影响。 新公司金融 宏观、行业、公司特征对企业估值的影响（不同公司的比较） 券商研究员;要求分析重大事件的信息含量（单一公司） 投资的分类 周期型(BETA) 成长型(Alpha) 什么样的是成长型 1.观察历史 2.实体企业排名（福布斯） 3。指标选择 小市值（200亿） 产品有广阔的市场前景 技术领先（国家火炬计划重点高新技术企业） 机构持股占流通股比例30%-40% 计算与分析 股利政策的实践与方法 二、股利政策的实施 （一）剩余股利政策 资金运动图 ◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方向变动，投资机会越多，股利越少。反之，投资机会越少股利发放越多。 ◇ 在投资机会不变的情况下，股利的多少随着每年收益的多少而变动。 固定的股利政策 图11-2 固定股利或稳定增长股利 （三）固定股利支付率 图11-3 固定股利支付率（固定股利支付率为50%） 股票股利 股票股利 是公司以发放的股票作为股利的支付方式，会引起所有者权益的结构变化。 股票分割 是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。如一股换成两股。 某公司分配股票股利前的权益状况 普通股： 面值（100万股，每股面值1元） 100万元 资本公积 400万元 未分配利润 300万元 股东权益 800万元 公司发放10%的股票股利后的权益状况 普通股： 面值（110万股，每股面值1元) 110万元 资本公积 390万元 未分配利润 300万元 股东权益 800万元 发放股票股利对股东的影响 接上例，假设该公司本年盈余为440万元，某股东持有股票10万股，发放股票股利对该股东的影响 三、小结 发放股票股利后: 公司股东权益总额不变,各项目的数量有所变化 若盈利总额不变，EPS与每股市价将变化，但每位股东所持股票市场价值的总额不变 不直接增加股东财富和公司价值 三、股票股利的合理性 1、从股东的角度： 股东可能因所持股数的增加而得到更多的现金股利 一般来说，公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这能使股东得到股票价值相对上升的好处。 发放股票股利向市场传递的是公司将有较大发展的信息 股东需要现金时，出售股票时可获得资本利得，可使股东从中获得纳税上的好处 三、股票股利的合理性 2、从公司的角度是： 能使公司留存了大量的现金。 在盈余与现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 发放股票股利向社会传递的是公司继续发展的信息 发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大。会增加公司的负担。 例题 容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。 　　A. 剩余股利政策 　　B. 固定股利政策 　　C. 固定股利支付率政策 　　D. 低正常股利加额外股利政策 计算（本章最重要计算） 3. 资料：A公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下： 假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%.筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的“税后利润”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发的股份当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。 　　要求： 　　（1） 假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金； 　　（2） 假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。 固定的股利 剩余股利 股利政策的信息含量 股利政策与资本市场 样本细分（假设） 国有、民营 规模 债务 现金 成长型 生命周期 大股东 股价高低 股利的相关理论和实务 现金股利 股票股利 现金股利的作用 公司治理较好的公司（无信息含量） 公司治理不好的公司（信号专递） 现金股利 个人所得税