融资成本的计算.pptVIP

融资成本与回报 对企业是成本 对投资者是投资回报 三种回报 必要资金成本 预期资金成本 实际资金成本 股票价格与市盈率 公司金融最重要的是估值，企业估值 绝对估值与相对估值 市盈率及其影响因素 农业银行和歌尔声学的股价 农业银行—市场一致预期2012EPS=0.46 市盈率和股价应该为多少合适？ 歌尔声学—市场一致预期2012EPS=1.1 市盈率和股价应该为多少合适？ 相对股价和相对市盈率？ 是否应该用历史业绩估计股票价格？ 是否可以用历史业绩增长估计市盈率？？ 企业融资成本 二、资本成本计算模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 考试类型 综合1：计算WACC，计算NPV， 综合2，计算WACC，计算EVA 综合３，计算WACC，计算企业价值 融资成本的计算分类 1.无利息的债务 2.有利息的银行债务 3.有利息的债券 4.股权资金成本 5.留存收益的资金成本 6.加权平均资金成本 （一)债券资本成本 【例5-1】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 去年考试试题 （二）长期借款资本成本 1.存在补偿性余额时长期借款成本的计算 中国的债务资金成本 中小企业集合票据-歌尔声学5%--规模较小 短期融资券--浦东建设 （Shibor+0.1941%）--央行负责，推出多年 中小企业集合债券融资--2011刚推出 总结重要：如何计算中国企业的债务资金成本 1.将债务分3类 2.分别计算债务资金成本 债务资金成本举例： 燕京啤酒的案例 股权融资成本 直接成本（手续费） 间接成本（长期融资成本） 机会成本（潜在风险） 收入的周期性 一些企业的收入具有明显的周期性，也就是说，这些企业在商业周期的扩张阶段经营得很好，而在商业周期的紧缩阶段则经营得很差。经验证据表明，高科技企业、零售企业和汽车企业随着商业周期而波动，而公用事业、铁路和航空类的企业则与商业周期相关不大。由于贝塔是股票收益率与市场收益率的标准协方差，所以周期性强的股票当然有较大 收入的周期性 银行 钢铁 煤炭 重资产与产能利用率,影响BETA 经营杠杆 在影响公司经营风险的因素中，固定成本比重的影响很重要。在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用称为经营杠杆，一般利用经营杠杆来衡量经营风险的大小。 经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，经营杠杆系数（DOL）是公司计算利息和所得税之前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率，即： 经营杠杆 DOL= 式中：DOL——经营杠杆系数； △EBIT——息税前盈余变动额； EBIT——变动前息前税前盈余； △Q——销售变动量； Q——变动前销售量。 经营杠杆举例 经营杠杆 原理 公式的推导 对投资的含义 公式的推导，总结，计算，含义 假定企业的成本—销量—利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可通过销售额和成本来表示。这又有两种公式： DOLq = 营业杠杆示例 已知A公司：P=10元，F= 60000元，V=6元； B公司：P=10元，F=120000元，V=4元。 计算销售量为25000件时两公司的营业杠杆。 财务杠杆 与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠作用越大，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为： DFL = 总杠杆及其计算 DTL = DOL·DFL 如何用历史回报指标估算一支股票的贝塔值β？ 取得单支股票和市场股票指数的回报率历史数据(比如取50周的回报率)。 将每周的股票和市场回报率画一点在平面图上(共有50点)。 通过这些点选一条最佳直线 (其实这就是线性回归法)。 贝塔值β就是这条直线的斜率。 结论5：股权的期望回报率RE 与它的贝塔值β的关系。 这就是资本资产定价模型（CAMP), 它是描述股票的风险β(即βE )与它的回报率RE 之间关系的模型 RE = rf + β (rM – rf) 显然，一支特定股票的期望回报率与三个因素有关： 承担风险的报偿 它由rM-rf表示，被称作市场风险溢价。 这是承担一个单位市场风险所需要的额外报偿。 通常，我们用历史平均值来估算rM-rf 。 Βeta与投资机会 贝塔值是公司重要特征 顺周期时，要选高贝塔值公司 逆周期时，要选择低贝塔值 资金成本对投资