债市仍需谨慎.PDFVIP

南华期货研究NFR 利率周报 2017 年5 月2 日 债市仍需谨慎 摘 要  PMI 不及预期。4 月官方制造业PMI 录得51.2，环比下降0.6%，连续九个月高于 荣枯线。非制造业PMI 收得54，较前月走低1.1%。从分项指数来看，新订单指数 为52.3，生产指数为53.8，均显著回落，显示需求有所下降。库存方面，原材料 库存指数为48.3，较上月持平，产成品库存较上月增长0.9%，说明企业补库存在 持续。分企业类型来看，大型企业回落 1.3%，中型企业回落 0.2%，小企业上涨 1.4%，站上荣枯线上方，说明产业集中度较高的大中型企业获利下降，小型企业 有所好转。整体来看，官方PMI 衰势初现，需求不及预期，若后续经济数据不佳， 或为经济下行的征兆。 南华期货研究所  流动性展望：本周公开市场共有2400 亿逆回购和2300 亿6 个月期MLF 到期，短 翟帅男 助理分析师 期央行态度较为和缓，但需关注监管层的举动，“去杠杆”若出台新政策，或影响 资金面的平稳。 zaisuainan@ 0571  利率展望与策略：本周关注官方外储数据。基本面来看，PMI 数据不及预期，经 济恐有下行压力，基本面对债市稍有支撑。外汇方面，美国经济基本平稳，特朗 徐晨曦 分析师 普税改初步成型，企业税大幅降低，有利于美国企业境外资产回流；近期受欧洲 投资咨询从业资格：Z0001908 国家政治影响，美元指数持续走低，人民币继续平稳。政策方面，银监会继续摸 xuchenxi@ 底委外，央行态度较为和缓，监管虽收紧，但并非“一刀切”，而是采用温和而持 0571 久的方式，短期市场情绪回稳，但需警惕监管层的进一步举措。消息方面，因监 管措施收紧，多家企业可能存在合规性问题，财务年报延迟披露；监管趋严叠加 资金利率上行，4 月超百只债券取消或推迟发行。总体来看，基本面回暖料难持 久，政策面持续收紧空间不大，短期债市出现超跌反弹，但“去杠杆”乌云笼罩 下债市仍需谨慎操作。操作上，建议多头逢高出，等待时机。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 利率周报 2017 年5 月2 日 一、经济与海外债市观察 1.1 PMI 不及预期 4 月官方制造业PMI 录得51.2，环比下降0.6%，连续九个月高于荣枯线。非制造业 PMI 收得54，较前月走低1.1%。从分项指数来看，新订单指数为52.3，生产指数为53.8， 均显著回落，显示需求有所下降。库存方面，原材料库存指数为48.3，较上月持平，产 成品库存较上月增长 0.9%，说明企业补库存在持续。分企业类型来看，大型企业回落 1.3%，中型企业回落0.2%，