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第3章　外汇衍生产品市场 FX Derivatives Market 教学要点 外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps) 3.1外汇衍生交易的特征 一、外汇衍生产品 金融衍生产品，是相对于原生资产（基础资产）而言的的一种特殊金融交易产品。外汇衍生产品即相对于货币或外汇本身的一种衍生产品，所以其价值业余原生产品价值密切相关。 二、外汇衍生产品特征 1.未来性，针对现实基础工具未来可能结果进行交易。也即现实交易未来约定时刻产生结果。 2.杠杆效应，本质上由于非足额保证金制度。 3.风险性，可用于保值和风险防范需要。 4.虚拟性，独立于现实资本流动之外，能给衍生品持有者带来获得收入的可能性的权利。 5.高度投机性，衍生品价格可能大幅度脱离基础产品行市。 6。设计的灵活性 7.帐外性，在交易结果发生前，不体现在双方资产负债表中。 三、外汇衍生产品交易的风险与回报 1.衍生交易的风险 包括价格风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险和管理风险 2.高风险与高回报并存 3.2外汇衍生产品交易机制 一、外汇远期（Foreign Exchange Forwards）交易 （一）外汇远期交易实质 本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割 （二）外汇远期分类 定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权 （三）外汇远期交易基本特征 场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债 （四）报价方法 远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率 （远期点数） （五）择期远期汇率的确定 择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利 （六）远期汇率的确定 利息平价定理（p63） 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率 远期汇率的确定原理（选读） 假设条件 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F 远期汇率的确定（1）（了解） 远期汇率的确定（2） 利用外汇远期套期保值 利用外汇远期套利 二、外汇期货 （一）含义： 指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易 （二）主要特征 交易合约标准化 交易金额和交割日期 价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 价格形成和波动限制规范化 履约有保证 投机性强 IMM外汇期货交易（了解） 三、清算机制 由期货交易所提供或指定清算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 四、保证金制度 客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对 最低初始保证金和维持保证金（注） 逐日结算制度(marking to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额 外汇期货交易每笔买卖成交时，买卖双方均需按照期货交易所的有关规定向经纪人缴纳一定的保证金，以确保买卖双方履行义务。 保证金可分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是客户在每一笔交易开始时缴纳的保证金；维持保证金指维持合同的有效性所必需的最低保证金。 期货交易保证金的种类一般包括初始保证金(Initial Margin)、维持保证金(Maintenance Margin)、追加保证金(Additional Margin)。 初始保证金：期货市场交易者在下单买卖期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的最低履约保证金 履约保证金：为确保履行合约而由期货合约买卖双方或期权卖方