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中国经济通胀离我们尚远
究 研 观 宏 [2009.04.30] 专题研究
究 研 题 专
中国经济：通胀离我们尚远
李迅雷 王虎 吕春杰
021 021 021
lixunlei@ wanghu007633@ lvchunjie@
产能过剩背景下，货币量不再是决定物价变动的唯一因素，
本报告导读：
年内应无通胀压力。
摘要：
近来投资者对于未来一个时期的经济走势出现了巨大分歧，
这种分歧主要表现为对经济在未来 2-3 个季度是继续通缩还是会
反转为通胀的争论。
全球主要央行共同扩张货币供给是持有通胀观点的主要依
据。根据历史经验来看，货币供应扰动的确是驱动物价变化的主
要原因，从中国来看，M1增速与滞后六个月的CPI变化走势基本
一致，如果这一规律在当下仍然成立，那么从今年1月份M1增速
开始扭转的事实我们可以推断 CPI 走势应该在年中将会发生扭
转。但我们认为物价走势的这种扭转并不意味着通胀的到来。
从历史经验来看，产出缺口是货币作用于物价的一个约束条
件。当经济处于产出缺口为负的区域时，经济处于产能过剩状态，
在这种背景下，货币供应变动虽然能引起物价水平的波动，但是
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