公司理财净现值（NPV）.ppt

Lecture 4 净现值（NPV） 4.1 单期例子: 终值 如果你以年利率5%投资$10,000一年，一年之后你将得到 $10,500。 $500是利息 ($10,000 × .05) $10,000 是本金 ($10,000 × 1) $10,500 是本金和利息的总和。计算公式如下： $10,500 = $10,000×(1.05) 期末所要交的本金和利息数额叫做将来价值 或者终值。 Future Value (FV) 4.1单期例子: 终值 以一期的例子为例，终值（FV）的公式可以写成： FV = C1×(1 + r) 其中 C1 是时间1的现金流，而 r 是一个适当的利率。 4.1单期例子: 现值 如果你投资于一个项目，一年后付给你$10,000，且当时的利率为5%。这个项目现值是$9,523.81。 4.1单期例子: 现值 以一期的例子为例，现值（ PV ）的公式可以写成： 4.1单期例子: 净现值 一个投资的净现值(NPV)是期望现金流的现值减去项目投资成本。 假设一个投资项目现在投资$9,500，而一年后可以得到$10,000。当前利率是 5%。 你该投资这个项目么? 现值与收益率 期望收益率 = (期望利润) / 投资成本 = (10,000 – 9,500) /9,500 = .0526 法则： ? (1) 当期望收益率 r ，投资 (收益率法则) (2) 当NPV 0，投资 (NPV法则) ? ? 只有当投资回报现金流是单期时，这两个法则是等价的。 (以后会对这个等价性质进行拓展) 拓展 明天的现金(C1)是一个期望值而不是一个确定的价值。 ? 明天确定的$1比明天不确定的$1更值钱。 ? 含意： 有风险的现金流要以更大的利率折现(discounted)。?? 如何确定一个合适的折现利率？ 猜测风险类似项目的收益率，把这一收益率当成折现率或者机会资本成本。 4.1单期例子: 净现值 以单期为例， NPV 的公式可以写成： 4.2 多期例子: 终值 多期投资的终值计算公式，一般地可以写成： FV = C0×(1 + r)T 其中 C0 是0时刻的现金流， r 是一个适当的利率， T 是投资所进行的期间数。 4.2多期例子: 终值 假设Jay Ritter购买Modigliani公司的IPO (initial public offering)股票进行投资。 Modigliani立刻支付股利 $1.10，并且预期股利发放将以40%的增长率持续5年。 第五年的股利将是多少? FV = C0×(1 + r)T $5.92 = $1.10×(1.40)5 终值与复利 注意到按这种方式计算的股利（$5.92）比按照本金加五年利息增长（$3.30）的计算方式高: $5.92 $1.10 + 5×[$1.10×.40] = $3.30 原因是复利！ 终值与复利 现值与复利 假设年利率为5%，为了在五年后取得$20,000，现在应该准备多少钱？ 等待时间 今天以10%的利率存款$5,000，什么时候会变成$10,000? 利率大小 假设大学教育总花费为$50,000，假设你的孩子12年后将上大学，假设现在你有$5,000，那么你应该投资于一个多大收益率的项目，使得孩子上学那年你不用为学费而发愁？ 4.3 复利计息期数 一年m次复利计息计算，T年之后的未来价值是： 实际年利率 一个合理的问题是——对于上面的那个例子，每年有效年利率（effective annual rate, EAR）是多少？ 实际年利率 (续) 因此，以12.36%（年复利）投资和以12%（半年复利）投资是等价的。 R被称为名义年利率(annual percentage rate, APR)。 连续复利 以连续复利投资于多期，得到的终值用公式表示是： FV = C0×erT 其中 C0 是0时刻的现金流， r 是名义年利率， T 是投资的期数。 4.4 简化 永续年金 一系列没有止境的固定的现金流。 永续增长年金 一系列以某一固定增长率增长的、没有止境的现金流。 年金 一系列固定的、持续固定期数的现金流。 增长年金 一系列以固定增长率增长的、持续固定期数的现金流。 永续年金 一系列没有止境的固定的现金流。 永续年金：例子 一个承诺每年支付￡15（一直持续下去直到地球毁灭）的英国金边债券，这个债券价值几何？ 利率10% 永续增长年金 一系列以某一固定增长率增长的、没有止境的现金流。 永续增长年金：例子 下一年预期得到的股利是$1.30，而且股利预期将以5%增长到永远。 如果折现率是10%，那么这个承付的股利流价值几何