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第四届财务案例分析大赛 股权激励契约与公司价值 ——剖析万科股权激励计划的成与败 团队名称： S.E.L.D 团队成员：倪思祎 黄颖倩 陈子婕 李丹 二〇一〇年五月 摘 要 近年来股权激励计划在我国兴起，股权激励计划相关问题也受到了关注。万 科房地产公司是我国房地产领域的龙头老大，2006 年4 月，万科推出了首期（2006 —2008）限制性股票激励计划，属于国内较早实行股权激励的公司之一。本文主 要分析了万科股权激励契约与公司价值的联系；万科与房地产行业、同业企业及 自身股权激励前后业绩对比分析；针对当前我国股权激励契约的制定提出相关建 议。 关键词：股权激励 万科集团 限制性股票 净利润增长率 “运筹杯”第四届财务案例分析大赛 案例名称 目 录 引 言 1 一、股权激励简述 1 （一）股权激励相关概念 1 （二）研究股权激励的现实意义： 1 二、案例概述3 （一）万科集团简介3 （二）万科进行股权激励计划的背景介绍3 （三）万科股权激励计划简介4 (四)万科股权激励计划执行情况7 （五）选题原因7 三、案例分析8 （一）万科的行权条件契合股东利益8 （二）万科在股权激励前后财务状况变化8 （三）2008 年度股权激励被终止9 （四）从房地产行业形势看万科业绩： 11 （五）从实行股权激励的同业企业看万科的业绩——万科集团与 华侨城的对比分析 13 （六）从万科自身看业绩——计提存货跌价准备对净利润的影响 15 （七）企业高管——万科集团对比伊利股份看股权激励对象... 16 “运筹杯”第四届财务案例分析大赛 小组名称 案例名称 四、启示及建议 18 （一）完善股权激励计划中考核指标 18 （二）合理选择股权激励计划的方式 19 （三）完善股权激励相关政策法规 19 结束语 19 参考文献20 “运筹杯”第四届财务案例分析大赛 案例名称 引 言 万科房地产公司是我国房地产领域的龙头老大，据2008 中国房地产百强研 究报告披露，综合考虑企业规模性、盈利性、成长性、偿债能力、运营效率和纳 税6个方面的20个指标，万科企业股份有限公司位列房地产企业综合实力第一。 2006 年4 月，万科推出了首期（2006—2008）限制性股票激励计划，然而为期3 年的股权激励计划，仅成功实施了一年（2006 年）。 是高管失职所致？还是股权激励行权条件苛刻所致？ 我们小组就以分析万科的股权激励契约为例，探索如何合理化股权激励契约， 才能使股东与公司高管走上双赢之路，走向公司价值的最大化。 一、股权激励简述 （一）股权激励相关概念 概念：股权激励是指上市公司以本公司股票为奖励内容，对其董事、监事、 高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。 典型的长期激励计划：股票期权计划、限制性股票计划、业绩股票/单位计 划等。 股权激励的计量基础：对于以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产 负债表日按授予日股票期权公允价值，确认成本费用和相应的资本公积，而对于 以现金结算的以股份支付为基础的支付交易，应在每个资产负债表日对负债的公 允价值进行重新计量。 （二）研究股权激励的现实意义： 2006 年初起，上市公司股权激励计划开始兴起。从理论上讲，股权激励制 度可以约束管理人员的机会主义行为，减少股东对其进行监督的成本，实现委托 代理双方之间长期的利益分享、风险公担的目的。