02 财务目标、代理关系与财务原则.ppt

（三）股东和债权人之间的冲突与协调 1．具体目标不一致 债权人的目标是到期还本付息。 股东的目的是举债扩大经营，投入有风险的项目，使旧债券的价值降低，使旧债权人受损。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2.代理冲突表现 ⑴擅自投资比债权人预期风险高的项目。其超额利润肯定拿不到，若发生损失却可能要分担。 ⑵未经债权人同意迫使管理者发行新债 其常用方式有： (1)进行投机活动 (2)提高财务杠杆比率 (3)增加股利支付 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3．代理冲突的协调 债权人为了防止其自身利益受到侵害，就会在向企业发放贷款时采取一系列防护性措施。 (1)寻求立法保护，企业破产时优先接管分配剩余财产； (2)在借款契约中加入各种限制性条款(如规定资金用途)，以保护自己的合法利益； (3)如果债权人认为企业确有剥夺其财富以扩大股东(所有者)财富的意图时，就应拒绝进一步合作，不再向企业提供新的借款，或者提前收回贷款，或者向企业要求高于正常水平的报酬率，以作为其财富可能被剥夺的补偿。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. (四)企业财务与金融市场之间的关系 1.企业财务与金融市场关系评述 以企业价值最大化为财务目标的缺点在于它们受金融市场的影响。当金融市场有效，并能利用可得信息对风险和未来的现金流量进行衡量和无偏估计时，市场价格反映实际价值，在这种情形下，度量者和被度量者都会认为市场价格是判断成功与失败的恰当机制。但是，有两种情形使人们难以接受市场价格度量标准。第一，信息是市场有效的润滑剂，但是当信息被隐藏、延误时，即使在有效市场中，市场价格也会偏离实际价值。第二，许多人认为市场是无效的，即使在信息可以免费取得的情形下，仍然认为市场是无效的。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. (1)信息问题。市场价格基于企业公共信息和私人信息 (2)公共信息和私人信息。公共信息是指投资大众都可以获得的任何信息，而私人信息是指仅有少许投资者或企业当局内部人知晓的信息。企业可能采取以下手段来影响企业价值的衡量： 第一，压制信息 第二，延缓信息 第三，误导信息 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2．企业财务与金融市场关系协调 企业向金融市场发送的信息是带有“噪音”的，有时甚至是误导性的。金融市场形成的价格通常是有偏差的，部分原因是市场的无效，部分原因是信息的错误。对这些问题至今仍然没有简单快捷而又确切的解决方法。然而，从长期来看，可以采取某些改善信息质量和减少价格与价值偏离程度的行动。 (1) 改善信息质量 (2) 改善市场效率 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. (五)企业财务与社会公众之间的关系 企业价值最大化或股东财富最大化财务目标含有这样一个假设，即企业带来的社会副作用是微小到可以忽略不计或者可以通过定价向企业收取一定的补偿费用。但在许多情形下，这种假设并不合理。 有时社会成本是巨大的。决策者明知会带来巨大社会成本，但仍然视而不见，继续执行企业价值最大化或股东财富最大化的决策，这便引起了要求经理在自己的工作职责和更广泛的社会效益之间做出选择的两难问题的争议。 企业在决策时不能忽略社会成本, 而应当服从国家的法律和社会道德, 尽量减少社会成本或使社会成本最小, 以便在社会公众中树