透视我国基金业绩的“此好彼坏”和“同涨同跌”.pdfVIP

视我国基金业绩的 “此好彼坏”和 “同涨同跌” 唐松莲 (上海交通大学安泰经济与管理学院，上海 200052) 摘要：我国基金业绩的“此好彼坏”和 “同涨同跌”现象引人关注。本文基于我国61 家股票型基金2004 年6 月～2008 年3 月的16 个季度数据，采用不同的计量模型分别检验 了造成我国基金业绩“此好彼坏”和“同涨同跌”的原因。发现：(1)基金业绩在时间序列 上变动主要由战略性资产配置决定，战术性资产配置和基金经理更换对其的解释力很低，所 以基金业绩表现为“此好彼坏”；(2)基金业绩在横截面上的差异主要由基金经理特征不同带 来，战略性和战术性资产配置的贡献程度不高，这带来了基金业绩的“同涨同跌”。 关键词：资产配置；股票基金；基金业绩；投资风格 作者简介：唐松莲，女， 海交通大学安泰经济与管理学院博士生，研究方向： 机构投资者行为研究。 中图分类号： F830.39 文献标识码： A A Evidence from Good or Bad and Raise or Down Phenomenon of China s Fund Performance TANG Songlian Abstract：Many people concerned good or bad and raise or down phenomenon of china s fund performance. We use different models to find out the underlying reason. Models are all based on the database of 61 stock funds in June 2004 to March 2008. The maj or findings include:(1) Fund performance in the time-series changes mainly decided by the strategic asset allocation, tactical asset allocation and fund managers change s explanation to fund performance is low, they bring good or bad phenomenon ;(2) Funds performance s different in Cross-section are mainly brought about by fund managers, Strategic asset allocation and tactical asset allocation s contribution to fund performance is low, that is why “raise or down” phenomenon. Key words: 引言 股市的风云变幻磨练着证券投资基金( 以下简称“基金”) 。在我国股市经历牛熊市交替 过程中，同一基金业绩的“此好彼坏”、不同基金业绩的“同涨同跌”引人关注。如在2007 年牛市行情中，基金整体基本“跑赢大盘”，2008 年市场进入熊市，经过风险调整后， 半 年跑赢大盘的基金不到 10%( 巴曙松，2008)[7] 。面对这种情况，所有资本市场的关注者都在 反思这背后的原因。 作为集合理财产品，基金业绩很大程度 取决其投资决策。基金公司投资决策可分为两 1 2 大步：投资决策委员会的资产配置和基金经理的决策 ，这两种投资决策的交互作用带来了 我国基金业绩的“此好彼坏”和“同涨同跌”。基金业绩的研究历来就是微观金融理论关注 的重点，我们根据其研究现象的不同，把其归纳为两条主线：第一条主线是研究同一基金业 绩在时间序列 “此好彼坏”现象的。在国外研究中，最早形成体系的是Brinson，Hood and Be