加强资本市场基础性制度建设地影响与探讨.PDF

策略研究 专题报告 杜长江 86-0755 加强资本市场基础性制度建设的影响与探讨 ducj@ 2008 年6 月4 日 ——将有助于建立有效的定价机制 内容摘要： 资本市场的基础性制度是资本市场健康发展的基石。资本市场的基础性制度就 是促进市场有效价格机制形成、保证市场交易主体公平交易、保护市场主体在 交易过程中财富不被掠夺的制度安排。加强基础性制度建设有利于市场运行 的效率不断提高和市场优化资源配置作用的日益增强。 加强资本市场基础性制度建设的影响： 1、 融资融券、股指期货等金融工具将有助于建立有效的定价机制。融资融券、 股指期货等金融工具将减少当资金充裕时股票的稀缺性溢价。当可以通过融 券、买看跌期权等做空赚钱的时候，会有部分资金分流到这些金融工具上； 市场价格也将更多地受内在价值的约束，较少出现泡沫。 2、创业板将推动自主创新与估值体系的调整。一是主板市场中的无技术优势小 盘股的估值水平将下降，因为其显得不再稀缺；二是对主板市场的整体估值 水平有一定压力，因为创业板股权投资的市盈率一般为 10倍。 3、 《上市公司重大资产重组管理办法》将促进产业结构调整和提高业绩水平。 2007 年，通过并购重组注入上市公司的资产共计约 739 亿元，增加上市公司 总市值 7700 亿元，平均每股收益提高 75%。如果 08 年保持 07 年并购重组 的资产总市值，08 年的整体上市公司的业绩增速会提高 1.5%左右。 对进一步完善资本市场基础性制度的探讨： 1、“大小非”减持规定与美国相比仍显偏松。美国公司的大股东每 3个月不能抛 售超过总股本 1％的股票或四周内平均周交易量的较大者，而我国仅是每个月 1%以上的要通过大宗交易系统。 2、再融资要突出承销商的作用和市场定价。美国市场上的再融资定价过程非常 复杂，新股的配售价格往往是各方利益综合平衡的结果，在这个过程中投资 银行起了主导的作用。 3、集体诉讼、“胜诉才收律师费”的方式会提高中小投资者的维权意识。让所 有人都以合理的方式来监督上市公司、中介机构和金融机构，相信市场诚信和投 资者信心会日益恢复，保护中小股东的权益也才会落到实处；此外，一人胜诉所 有受害者都平等获赔，也保证了法律的公正性。 4、多方位加强证券市场信息披露制度。与美国信息披露制度相比，我国的差距 并不大。仅是定期报告方面美国的规定透明度较高，中国则在某些方面缺乏透明 度。改善我国的信息披露状况更需要多方位来加强证券市场信息披露。