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第十讲(下) 可转换债券 一、可转换债券概述 二、可转换债券在企业融资中的应用 三、影响可转换债券价值的因素 四、可转换债券的价值构成 五、可转换债券的投资优势分析 六、可转换债券的投资注意事项 一、可转换债券概述 1.1 可转换债券的概念 可转换债券是一种由股份公司发行的债券，其 持有人有权利在规定的期限内将债券转换成发债公 司的普通股票。可转换债券简称为转券。 转券是一种复合证券，除本身是一种债券外，还 具有股票期权的性质。除了具有一般债券的基本特 征（如定期支付利息、到期偿还本金），还具有一 般公司债券所不具有的一些特征。 1.2 可转换债券的发展 ◆1843年，美国的New York Erie 铁道 公司发行了全世界第一张可转换债券。 ◆20世纪90年代，可转换债券市场快速发展 。 ◆1991年，琼能源发行了3000万元的可转 换债券，随后上海机场等公司也发行了可 转换债券。 ◆2002年起，我国的可转换债券市场快速发 展。 我国当前的可转债（共20 只） 沪转债：新钢转债，博汇转债，双良转债， 歌华转债，海运转债，国投转债，石化转 债，川投转债，中海转债，国电转债，恒丰 转债，南山转债，中行转债，工行转债，重 工转债； 深转债：深机转债，美丰转债，中鼎转债， 燕京转债，巨轮转2。 1.3 可转换债券的基本要素 1）标的股票：是指转券发行公司的股票， 转券持有人有权在规定时间内将债券转换 为标的股票。 2 ）票面利率：转券的票面利率一般都低于 一般的公司债券的票面利率。 3 ）转换时间：是指转券持有人行使转换权 利的时间。 4 ）转换比率和转换价格： 转换比率是指当持有人行使转换权时，一张转券所能得到 的普通股的数量。 转换价格是指当转券转换成标的股票时，每股股票的买入 价格；转换价格也称为转股价，两者之间的关系是： 转 券 的 面 值 转换比率= 转 换 价 格 实际中，一般先确定转换价格，再根据上述关系得到转换 比率，转换价格一般是转券发行日之前若干个交易日标的股 票的平均收盘价的基础上浮一定的幅度（5%-20%）。 5）赎回条款：在转券发行时，一般会附加 赎回条款，规定当标的股票连续若干个交易日的收 盘价高于转换价格的一定幅度时（例如130%）， 如果持有人不行使转换权时，发行人有权利以价格 把未转换的转券提前赎回。 6）回售条款：当标的股票连续若干个交易日的 收盘价低于转换价格的一定幅度时（例如70% ）， 持有人有权利以一定的价格将转券卖回给发行人。 工行转债（113002） 工商银行（601398） 1.4 新兴转债—— 可分离转债 定义：可分离债券是指上市公司在发行债券的 同时附有认股权证，是公司债券加上认股权证的 组合产品。 其本质上属于可转债，但与一般意义上的可转 债相比，又有了“认股权和债券分离交易”的特点。 2006年11月19 日，国内第一只可分离交易可转 债—06马钢债和马钢权证同时在上海证券交易所 上市交易。马钢股份分离交易可转债共发行 550000万元，期限为5年，发行价格为每张100 元，最终确定的可转债票面利率1.4%，每年付息 一次，到期一次还本。每张马钢分离交易可转债 的最终认购人可同时获得发行人派发的23份认股 权证，权证的存续期为自认股权证上市之日起24 个月。 二、可转换债券在企业融资中的应用 对于股份公司而言，可转换债券提供了一 种十分灵活的融资工具。 2.1 利用可转换债券融资的优点： ◆能够使公司出售利率较低的债券，降低融资成 本； ◆有利于公司未来资本结构的调整，当转券普通 股时，可以降低财务杠杆，为公司今后进一步融 资创造条件。 2.2 利用可转换债券融资不利因素 ◆一个高速成长的公司，在其普通股价格大幅上升 的情况下，利用可转换债券融资的成本要高于普 通债券或者优先股； ◆当持有人将转券转换为普通股时，会稀释每股收 益和剩余控制权； ◆如果公司经营业绩