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第三章 融资决策 首次公开发行IPO 　当公司将自己的股票向投资者公开发行时公司就成为公众公司 * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 安排公开发行 承销：代销、包销（全额、余额） 在证监会进行上市登记：文件要准确、完整 招股说明书、设定发行价格　 路演 * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 IPO折价与溢价发行 股票的价值表现形式，其中最主要的两个是票面面额（表示每单位股份所代表的资本额）和发行价格（发行时向投资者收取的价格） 发行价格的制定要考虑多种因素：发行人业绩增长性、股票的股利分配、市场利率及证券市场的供求关系等 溢价发行（时价或市价发行、中间价）、平价发行、折价发行 * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 ＩＰＯ折价与溢价发行与投资者成本 发行成本包括：直接费用（如登记费、招股说明书、中介机构的费用等）、承销差价、管理费用等 总成本：１８．６９％；高盛的成本28% * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 私募 避免了向监管机构进行申请的耗时流程 私募的发行数量受限、投资者不易转让；但是1990年的144A条款修订后，允许私募证券的购买者2年内不许出售的限制，允许大机构之间进行交易 可以根据公司面临的特殊问题或机遇来签订相应的债务契约，而且省略了高昂的上市费用，这对于中小公司更为重要 * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 租赁融资 运营租赁：纯粹的租赁而不是拥有；不计入资产负债表，只产生费用 资本租赁：长期融资方式 判别融资租赁的四个标准（满足任意一个）： 租赁合同到期后资产所有权转移给承租人 租赁合同允许租赁到期后承租人低价购买 租赁期为资产有效生命周期的75%以上 所有已付租金的净现值超过资产原值的90% * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 反向收购：买壳上市 包括两个步骤：买壳交易、资产转让交易 优点： 上市操作时间短 费用低廉 成功率高 无需过多分散管理层的注意力 既不会过多消弱对公司的注意力，又能够提高市场对公司的估价 * 公司战略与财务 * 第四章 营运资本管理和短期融资 概述 公司投资流动资产的因素： 业务与产品类型 运营周期长度 业务不确定性程度 * 公司战略与财务 * 第四章 营运资本管理和短期融资 现金管理 现金管理包括的三个步骤： 确定适当的目标现金余额 有效地收取和支付现金 把多余的现金投资于有价证券 * 公司战略与财务 * 第四章 营运资本管理和短期融资 跟踪现金需求： 目的有两个：一是提醒财务主管注意未来的现金需求；二是为公司提供一个标准以便对后来的执行情况作出判断 现金预测需要将与现金有关的流入与流出相关的短期项目进行汇总． 净营运周期的预测能够告知从流动资产上产生现金需要花费多长时间，净营运周期越长，需要的现金量越大．净营运周期＝营运周期－购货天数 现金流预测需要营销，采购，生产等部门配合 * 公司战略与财务 * 第二章 长期投资决策分析—资本预算 优先股：作为永久的融资组合，不能减税。 永续优先股：rp=Dp/P 有成本时，发行收入应减去发行成本代入公式计算 * 公司战略与财务 * 第二章 长期投资决策分析—资本预算 普通股： 计算普通股成本的方法：股利估值模型DVM、资本资产定价模型CAPM 股利估值模型DVM—未来的现金流折现，只适用于确定有稳定股利政策的股票的资本成本 股利支付永恒不变时，P0=D/re 股利以一个恒定比例增长时：P0=D1/(re-g)，可见股利发放越多，资本成本就越高；股利增长率高，资本成本就越高 * 公司战略与财务 * 第二章 长期投资决策分析—资本预算 资本资产定价模型CAPM 假设投资者持有分散化的投资组合，只剩下市场风险 普通股的资金成本=货币时间价值的补偿+市场风险的补偿，即re=rf+β(rm-rf) * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 融资决策对投资决策有重要影响，融资战略应补充和支持其投资战略。制订时考虑的因素有： 短期融资还是长期融资？ 向银行贷款还是发行债券？ 采取固定利息还是浮动利息？ 具体贷款条件？ 是否有机会增加债券价值？ * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 资本结构：用来融资的债务和权益的组合。 负债与权益对比：取决于财务杠杆、财务危机（指公司无力支付到期债务）和税收等 负债率（产权比率）=负债/权益 资产负债率=负债/资产 公司的价值V=负债的市值B+权益的市值S 负债率随行业不同、企业不同而不同： * 公司战略与财务 * 第三章 融资决策 公司价值最大化与股东权益最大化：为了股东的利益，应选择能使公司价值最大化的资本结构 　 无负债结构 支付完股利的公司价值的可能性 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 负债 $0 $500 $500 $500 权益 1000 $750 $500 $250 公