1.收益及风险(高级投资学-吉林大学,陈守东).pdf

第 1 章 收益与风险度量 金融投资的根本目标是取得投资收益，投资收益又总是与风险相伴的，投资者总是不断的 在收益与风险之间进行选择，因此首先的问题是需要对收益与风险进行度量。在现代金融投资 中，金融资产的收益用其价格相对的变化率度量。所以金融风险用收益率的方差或标准差度量。 金融风险度量的核心是价格的波动性的估计和预测。 数据类型 数据有各种各样形式，有时数据形式决定或至少影响统计分析所使用的方法的选择。所以在 我们研究统计分析的各种方法之前，有必要讨论数据的不同形式。 连续和离散的数据 数据可以分为连续型和离散型，连续型数据可以取连续区间内的任何值，也就是说数据用一 个连续的标准度量，度量值只受到精度的限制，典型例子是投资收益的百分率，可以是 10%， 10.1%或 10.1%或 10.0975%，有关时间、距离和速度的数据也是连续数据。 离散型数据来自于计算过程，例如，金融交易是离散的, 因为一半或四分之一交易没有实际 意义。关于资产价格的数据也可能是离散的，这是由单个市场关于价格报价和最小价格单位的 规则所决定的。例如在英国，政府债券以一点或一镑的 1/32 报价，因此价格数据是离散的，只 能以 1/32 或其整数倍变化。债券市场、权益市场、期权和期货市场都是最小价格变动单位规则 导致数据是离散型的。 后面我们将看到连续型数据和离散型数据的差别有时会对描述统计量的计算方法产生影响。 横截面数据和时间序列数据 横截面数据描述某一时点的一组变量的情形。例如，描述某一特定时间 FTSE100 股票指数 中 100 支股票价格的数据就是横截面数据，报纸的商业版上列出的股票价格、利率或汇率也是 横截面数据，因为这些数据描述的是某一特定时点许多变量（股票或货币等）的价格或利率。 时间序列数据反映某一特定变量随时间的变化，例如，表示两年内每天（或周或月）的股票 价格、货币汇率或指数水平的数据就是日（或周或月）时间序列。 组数据和非组数据 当只有较少部分数据被处理时，这些数据可能是未经加工的或处于非组状态，但读者仍然能 了解这些数据。例如，下面描述 12 个月期间 FTSE100 指数的月度观测值的数据，就有待于进 一步处理： 2407.5 2289.2 2160.1 2311.1 2422.7 2345.8 2238.4 2221.6 2117.9 2391.4 2372.0 2339.0 §1.1 收益率度量 1.1.1 收益率 1. 简单收益率 简单收益率 用P 表示 t 时刻金融资产价格，价格的相对变化我们称为收益，记为收益R ， t t 即 P P − P R t ；单位价格的变化率称为收益率，记为r ，即rt t t −1 1+ R 。如果考虑利息 t t t P P t −1 t −1 (P − P ) + D 或者红利支出，并用D 表示相应时期内支付的利息或者红利，则 r t t −1 t 。 t t P