投资学第6章风险与风险厌恶2012.ppt

投资学 第6章 投资学 第6章 风险厌恶与风险资产的资本配置 本章主要内容 6.1 风险与风险厌恶 6.1.1 风险、投机与赌博 6.1.2 风险厌恶与效用价值 引子：如果证券A可以无风险的获得回报率为10％，而证券B以50％的概率获得20％的收益，50％的概率的收益为0，你将选择哪一种证券？ 对于一个风险规避的投资者，虽然证券B的期望收益为10％，但它具有风险，而证券A的无风险收益为10％，显然证券A优于证券B。 结论：风险厌恶型的投资者会放弃公平博弈(fair play)或更糟的投资组合。 投资者的风险态度 风险厌恶(Risk aversion) 风险中性(Risk neutral) 风险爱好(Risk lover) 风险厌恶型投资者的无差异曲线（Indifference Curves） 从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。 根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。 根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，此即风险厌恶者的无差异曲线。 风险中性（Risk neutral）投资者的无差异曲线 风险中性型的投资者对风险无所谓，只关心投资收益。 风险偏好（Risk lover）投资者的无差异曲线 风险偏好型的投资者将风险作为正效用的商品看待，当收益降低时候，可以通过风险增加得到效用补偿。 效用函数（Utility function） 一个风险厌恶投资者常用如下形式的效应函数： 为使风险投资与无风险投资具有相同的吸引力而确定的风险投资的经风险调整后的报酬率，称为风险资产的确定等价收益率。 由于无风险资产的方差为0，因此，其效用U就等价于无风险回报率，因此，U就是风险资产的确定性等价收益率。 均值方差准则（Mean-variance criterion) 若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券B，如果 占优原则（Dominance Principle） 6.1.3 评估风险厌恶 6.1.3 评估风险厌恶 6.1.3 评估风险厌恶 模拟炒股大赛 西南财经大学2009级财务管理模拟炒股大赛 /t/4649 选手注册： 方法一：你们小组的大赛地址为: /t/4649 请告知选手进入到你们小组的这个页面后,点击该页中小组名称下面的“〖排行榜〗〖报名参赛〗〖回首页〗”链接进行注册,参赛,这样不会选错组别.  模拟炒股大赛 方法二：也可以登录到叩富网首页： 。然后点击首页右边栏的“模拟炒股第一主站全部组别”进入找到自己的小组名称（由于小组较多，建议选手使用小组关键字搜索所在组别，支持小组模糊搜索，比如东北大学，输入“东北”即可查找到，比如清华大学，输入“清华”即可查找），然后点击旁边的注册链接注册。这样注册不会错选组别。 模拟炒股大赛 方法三：如果你们有自己的网站，可以直接将下面的网址放到自己网站上做链接，方便选手注册： 小组大赛链接地址为：/t/4649 小组注册链接地址为：/user/register.php?groupID=4649 小组排行榜链接地址为：/t/rank/4649  模拟炒股大赛 为方便参赛选手交流，每个团队小组还有一个特设的小组群组交流区，您们小组的交流区地址为：/t/talk/4649 作业 假设你在银行工作，银行管理层决定大力发展个人理财，要求你在最短的时间做一份报告。 请搜集我国境内个人投资者可以进行的各种金融资产和实物资产的投资方式，并对每一种投资方式在现阶段的收益和风险情况进行一定程度的分析。 要求以研究报告的形式完成，请注意报告的格式以及说明的逻辑、条理和简洁。 6.2 风险与无风险资产组合的资本配置 控制资产组合风险的方法： 部分投资于无风险资产，部分投资于风险资产 记风险资产组合为P，无风险资产组合为F，风险资产在整个组合中的比重为y，则我们可通过y的调整来调整组合风险 研究表明，资产配置可以解释投资收益的94%。 资产组合的动态调整(续) 6.3 无风险资产 无风险资产只是一种近似 短期国库券可视为一种无风险资产，但其利率存在一定的低估 习惯以货币市场基金作为对绝大部分投资者易接受的无风险资产 无风险利率有时可用LIBOR来代替 6.4 单一风险资产与单一无风险资产的资产组合 6.4 单一风险资产与单一无风险资产的资产组合 资本配置线(capital allocation line, CAL) 其斜率称为报酬与波动性比率(reward to variability ration)或夏普比率(Sharpe ratio) 6.5 风险容忍度与资产配置 6.5 风险容忍度与资产配置 无差异曲