有效市场假说理论的提出与发展.docVIP

有效市场假说理论的提出与发展 杨长汉 有效市场假说理论(Efficient Market Hypothesis，简称EMH)由芝加哥大学教授法马(Fama)于1970年发表在《金融学学刊》的《有效资本市场：理论与经验研究综述》一文中正式提出，这篇文章的发表也标准着“有效市场假说”理论体系正式形成，同时，法马的这篇文章也开创性的把有效市场分为三个假说类型，即弱式有效(价格完全反映历史信息)、半强式有效(价格完全反映所有公开信息)、强式有效(价格完全反映公开信息和非公开信息)。早期学者对有效市场假说理论的论述是等同于随机游走理论的，同时将随机游走模型为基础来对有效市场假说理论进行描述，因此我们就以“随机游走假说”理论的发展状况来对有效市场假说理论的发展脉络进行梳理。 一、早期学者对“随机游走假说”的论述——有效市场假说理论的雏形 巴舍利耶于1900年发表的《投机理论》一文中第一次提到了“概率论可以用来描述证券价格波动”的观点，同时他从时间连续、状态连续的随机过程角度研究了股票价格变化的随机性，巴舍利耶是有史以来第一次尝试将概率论和随机过程理论应用到股票价格波动中的学者。巴舍利耶(1900)运用实证研究的方法证明了股票价格随机性的存在，认为“股票价格的变动趋势是一个随机过程，其接下来向上变动或向下变动的概率是相同的，证券投资者的期望利润率为零，证券市场是一个零和交易”，他还认为股票价格的