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中国民航企业财务风险与公司治理王思雨（中南财经政法大学 会计学院，湖北 武汉 430070）摘要：在公司评价中，绩效和公司的价值一般被作为评价公司的核心，但是风险这一贯穿于企业经营全过程的衡量企业质量的重要指标却往往被忽视，而这也是许多看似势头良好的公司在一夕之间土崩瓦解的重要原因之一。中国民航业今年的发展势头得到了投资者的一致好评，其运营风险得到了足够重视，相关的研究也很多。但是，作为公司评价标准体系中重要部分的财务风险却并没有引起足够的重视。同时，对于很有可能影响公司风险的风险效应，公司在治理的过程中也必须将其充分考虑到位。因此，本文将以中国民用航空上市公司2004-2014年期间在证券市场的表现为研究对象，对公司治理对于财务风险的影响展开研究。同时，结合航空企业经营特征，从公司治理角度提出和民航业财务风险管理的建议，完善民航业风险管理。关键词：民航业 公司治理 企业财务风险概述当探讨到企业目标这个问题的时候，学术界普遍倾向于使用企业价值运用最大化理论。从相关学术研究中不难看出，无论国内还是国外，就“企业行为对企业价值的影响”展开的讨论占了大多数，而针对“企业行为对风险产生的影响”展开的讨论却非常缺乏。现实中，企业家们最关心的可能也只是尽可能地实现利润和价值最大化，而选择忽视了伴随着的潜在风险。但是我们必须认识到的是：企业风险永远贯穿于企业经营管理的全过程，如果说生存是企业发展最基本的目标，那么风险因素就是对企业发展影响最为显著的一点。如果我们只重视企业的业绩和价值而忽视风险，便有可能会出现表面风光无限的公司在一夜之间轰然倒塌的现象。现实生活中，这方面的案例不尽其数，从国外到国内，安然、德隆、巨人、格林柯尔等许多业绩良好、被人们普遍看好的企业帝国之所以在很短时间内覆灭，就在于企业管理过程中忽略了风险管理。尽管，理论普遍认为市场对公司价值的反应不仅仅基于公司的业绩，还包含了对公司风险的估计，即市场能够将公司风险纳入企业价值评估中。但是，必须认识到的是，由于市场信息具有不对称性，市场很难全面的把握公司风险，也很难对公司风险作出准确的判断，即很难将风险从企业价值中剥离出来。很多企业价值高、经营状况比较良好的公司由于对风险把控方面的失误，导致企业最终经营失败，所以我们有必要对企业风险进行单独研究。考虑到资本市场是不完善的，公司股价信息含量不足的中国市场上的企业，对于企业风险的考察及研究意义就更为重大了。近年来，中国民航业的快速发展，将众多投资者的目光吸引了过来。卫红（2009）通过2007年上市民航运输企业的财务分析结果显示，2007年中国民航业主要运输指标累计增长均在13%以上，这远远高于当年GDP 11.4%的增长速度，预示着中国民航业正处于高速成长期，经营绩效良好，企业价值快速增长。但是，不久后2008年的金融危机带来的中国民航业航油期货的巨额亏损，又让我们看到了民航业财务风险管理方面的薄弱。由此，本文将以2004-2014年上市的民航企业为研究对象，就公司治理对企业财务风险的影响进行实证分析，并在此基础上，对民航企业财务风险管理提出相关建议。现状分析近几年来，中国民航业进入了一个快速增长期，企业的发展是非常快的，具有良好的经营业绩。但是随着企业的发展，民航企业经营不断国际化、社会化，伴随着航空运输市场竞争的日趋激烈以及民航企业处于产业链后端和普遍负债经营的运营特征，民航业经营方向和财务风险正在不断扩大，不断面对着来自汇率风险、流动性风险、结算风险和投资和筹资风险这四方面的威胁。（李宁安，2011）。以下，本文将从经营绩效、资产结构和财务风险四个方面，对民航业现状进行分析。（一）经营绩效针对民航也经营绩效的分析，本文运用税前净资产收益率为衡量指标（所得税费用不受企业控制，此处不考虑在内）。中国民航上市公司2002-2014年税前净资产收益率数据变动趋势就如表2-1所示。这里所分析净资产收益率为民航业平均净资产收益率。图2-1税前净资产收益率变化趋势图从图2-1可以看出，中国民航业经营虽然存在一定波动性，但是整体呈现增长趋势，从企业价值角度看，民航企业的绩效较好，价值评价较高。但是性波动值可以看出，净资产收益率波动幅度较大，一些年份出现负值，大幅的波动对企业财务压力较大，企业同时存在较高的财务风险。（二）资产结构针对资产结构的分析，本文主要考察期短期偿债能力，短期偿债能力的高低能从一定程度上影响公司出现财务危机的可能性。本文选取流动比率作为一个衡量指标，流动比率越高则出现财务危机的可能性相对越小。统计中国民航上市公司2002-2014年流动比率数据，其变动趋势如表2-2所示。此处所分析流动比率为民航业平均流动比率。图2-2 流动比率变化趋势图根据企业一般的规律，流动比率大于2时，企业可能会面临短期财务危机。从图2-2可以看出，