第6章 东北财经大学.doc

东北财经大学 经济运行与财政政策研究基地 预 测 专 报 第期（总第期） 2015年月日 2015年季度宏观经济形势分析预测报告 我国经济稳中主基调一、利用景气指数分析法对经济景气状况的分析和预测 1．中国经济景气 本报告采用国际上通用的经济景气指数方法分析我国宏观经济整体的周期运行态势和景气波动状况。其中，基准指标是国家统计局公布的工业增加值月度实际增长率。由于工业增加值月度实际增长率指标是扣除了价格因素的实际增长率序列，为了使合成的指标类型一致，本报告首先对被筛选的各经济领域的价值型经济指标进行了价格平减，然后计算各经济指标的同比增长率序列，并通过季节调整消除不规则因素。在此基础上，进一步利用K-L信息量、时差相关分析等计量方法从季节调整后的指标中筛选出与基准指标波动对应性较好的19个经济指标作为中国宏观经济景气指标。 本报告筛选出的中国先行、一致、滞后景气指标组及与各指标相对应的K-L信息量和时差相关系数列在表1。从表1中所显示的各指标的K-L信息量和时差相关系数可以看出，所选指标与基准指标具有较好的对应性，其中进行价格平减后的投资类和金融类指标具有很好的先行性质，而物价指标、消费、库存等指标具有良好的滞后性质。 表 1 中国宏观经济景气指标组 指 标 名 称 延迟月数 K-L信息量 时差相关系数 先行指 标 1．金融机构储蓄存款增速*2．金融机构各项贷款增速*3．固定资产投资本年新开工项目个数增速4．固定资产投资施工项目个数增速 5．生铁产量增速 6．股票成交量增速 7．居民消费价格指数（逆转） (1(9 (5,(6 (4 (3 (9 6.29 12.29 54.03 24.12 15.56 1283.57 0.61 0.41 0.53 0.61 0.82 0.43 一 致 指 标 1．工业增加值增速* ．工业企业产品销售收入增速* ．发电量增速 ．国家财政收入增速* ．进口额增速* 0 -1 -1 -1 0 9.77 2.86 17.68 23.89 1.00 0.89 0.91 0.63 0.68 滞 后 指 标 1．商品房本年施工面积累计增速 ．原材料、燃料、动力购进价格指数 ．工业品出厂价格指数．社会消费品零售总额增速*．居民消费价格指数．出口商品价格总指数 ．建筑材料类购进价格指数 ．工业企业产成品增速* +3 +4+4 +6,+4 +7 +8 +10 +12 8.49 7.23 2.50 4.62 3.12 3.93 3.14 10.41 0.72 0.83 0.84 0.50 0.63 0.79 0.73 0.54 [注] 表中延迟月数有两个数时，前一个是K-L信息量的延迟月数，后一个是时差相关系数的延迟月数。表中计算出的K-L信息量扩大了10000倍。 ．基于合成指数的中国经济景气状况分析与预测 ～201年月图1一致合成指数阴影部分为的景气收缩阶段）由表1中7个先行指标合成的先行合成指数的走势由图1中蓝线给出。与一致合成指数相比，先行合成指数其峰的平均超前期为9个月，谷的平均超前期为8个月。从图1可以看出，先行合成指数始于2013年8月的回落局面已于2014年4月结束，随后先行合成指数开始回升，且回升局面已经持续16个月。根据先行合成指数谷的平均超前期，并考虑到各轮循环的谷的超前期逐步递增的特点，可以初步判断2015年2月是一致合成指数的谷底。 总之，一致合成指数以及先行合成指数的结果均显示我国新一轮经济增长周期的谷已于2015年4月出现。虽然一致合成指数处于上升状态，2015年8月一致合成指数为85.76，仍处于较低水平，比2012年8月的谷（88.94）还低。另外，一致指标组的数据显示，2015年8月工业增加值增速偏低，仅为6.1%；而财政收入同比实际上升3.5%；出口实际增速同比为-5.5%。总之，2015年3季度经济回升势头仍较弱，从图1中一致合成指数的变动趋势看，本轮一致合成指数的回升阶段呈现出一种小幅上升的特点。 滞后合成指数主要由各类价格指数（上年同月=100）、社会商品零售总额实际增速、工业企业产成品库存实际增速等指标构成的。图2显示滞后合成指数（蓝线）的滞后期非常明显，历史上的各个周期对应较好。滞后合成指数的一个重要作用就是确认宏观经济周期波动的转折点确已出现。图2显示，滞后合成指数的峰出现在2014年7月，随后滞后合成指数呈现下降趋势，截止2015年8月滞后合成指数依然处于下降阶段。考虑到滞后合成指数谷的平均滞后期为7个月左右，则如果一致合成指数在2015年2～月左右触底回升，可以预计滞后合成指数将2015年～1月左右达到谷底。50%时，就意味着经济活动的上升趋势与下降趋势平衡，