我国社会资金脱虚入实的困局和对策.PDF

我国社会资金 “脱虚入实”的困局与对策 国元证券股份有限公司 蔡咏、吕海、刘涛、虞坷、施雪清 编者按:我国社会资金“脱实入虚”的现状令人担忧,它既阻碍了微观经济运行, 也不利于宏观经济发展,而且对社会风气造成恶劣影响。本文在深入剖析该问题 的同时给出了推进我国社会资金“脱虚入实”的十条改革思路和对策建议:继续 大力推进供给侧结构性改革,清理“僵尸企业”,加快政府简政放权;坚持稳健、 中性、连贯的货币政策;积极规范发展多层次资本市场,提高直接融资比例;认真 落实促进中小企业发展的相关政策法规,设立中小企业创投基金,帮助和引导中 小企业成长;优化企业经营环境,加快推进减税等综合配套改革;对民间资金进一 步开放垄断性行业,提高民间投资意愿;合理开发利用衍生产品进行风险管理,助 力实体经济发展;改革金融机构考核体系,从单一利润转向兼顾盈利和社会责任; 建立系统的金融监管体系,建设专业的监管人才队伍;重视文化宣传引导,树立正 确的社会价值观,强调行业自律和诚信文化。 近年来，我国社会资金“脱实入虚”问题受到广泛关注。习近平总书记今年4 月在主持 中共中央政治局第四十次集体学习时特别强调：“为实体经济发展创造良好金融环境，疏通 金融进入实体经济的渠道”；李克强总理在今年的政府工作报告中也特别提到 “促进金融资 源更多流向实体经济”，并强调2017 年重点工作之一是“促进金融机构突出主业、下沉重心， 增强服务实体经济能力，防止脱实向虚”。 一、我国社会资金 “脱实入虚”的现状与成因 目前，我国社会资金“脱实入虚”现状已十分严重，主要表现在：金融业占GDP 比重 持续上升；金融行业资金回报率与实业回报率差距增大；资金过度追逐表外利润；社会融资 信贷结构性问题突出；实业经营困难。截止 2017 年4 月底，我国A 股共有上市公司 3223 家，其中金融类上市公司 70 家，占比仅为2.17%，但以去年年报数据统计，其总资产、净 资产、净利润占比分别高达76.91%、39.98%、52.84% ；尤其是25 家上市银行占比分别高达 68.81%、32.24%、45.22% 。此外，资金过度流向房地产领域更是资金“脱实入虚”的最直接 体现，一个段子形象诠释了这一现象：“1979 年，深圳特区成立，无数人失眠，想着如何去 做一番事业，大干一场；1992 年，浦东新区成立，无数人失眠，想着如何下海创业；2017 年，雄安新区成立，无数人失眠，想着怎么去炒房。” 我国社会资金“脱实入虚”的产生既有国际背景又有国内因素，也是资本自身特性使然。 1 首先，美国金融危机引发国际金融危机进而导致美国、欧洲等发达国家都不同程度以QE 应 对危机，金融资产呈现泡沫化特征，一些大宗商品如铁矿石、铜、铝、钢铁等在全球范围内 都出现严重产能过剩，然而全球经济仍长期陷入增长停滞状态，一些主要发达国家为提振国 内经济重拾贸易保护主义，以英国脱欧为代表的逆全球化暗流涌动，限制了正常的国际资金 跨境流动，加剧了资金在国内逐利。其次，近十年来我国货币持续超发，从2008 年至今， 我国广义货币供应量M2 增加了100 多万亿，大量的资金并未进入实体经济，而是在金融体 系内空转，争相追逐“监管套利、空转套利、关联套利”，引发金融加杠杆，导致股市震荡、 债市震荡、房地产泡沫不断膨胀；P2P 网贷平台及民间高利贷盛行等借贷投机行为大量游离 在监管之外，如网贷平台“借贷宝”超越监管红线、山东聊城辱母杀人案背后的冠县民间高 利贷，这些事件正是此类行为的集中反映；不合理的监管制度体系和行业垄断使得实体经济 利润被侵蚀，银行、信托、证券、保险分属不同部门监管是导致我国金融领域长期存在监管 套利的深层次制度原因，表现为信托及资管领域的理财资金出表业务盛极一时，一线从业人 员收入动辄数百万年薪，远远超过实业领域的专业技术人员和大多数管理干部收入。再次， 资本天生逐利性使其兼具“天使”和“魔鬼”的双重属性。资金天然寻求尽可能的最大收益， 这使得好项目能脱颖而出获得发展需要的资金，带动实体经济发展；现代公司制度赋予资金 方以股权方式参与甚至控制公司管理，资金方很容易通过各种金融制度和金融工具尽可能攫 取最大利润，进而自然地发展为金融资本与政治权利相勾结，最终导致社会畸形发展，形成 各种实质上的不平等，加剧贫富分化，引发各种社会问题，代表性事件为2011 年9 月美国 爆发的“