沪深300股指期货价格跳跃行为分析及其与持仓量关系研究.pdfVIP

摘 要 在当今学界，资产价格跳跃现象已经成为市场微观结构理论的一个重要研究 方向，本文以我国沪深300 股指期货为研究对象，运用5 分钟高频数据和近年来 迅速发展的非参数跳跃检验方法对期指价格的跳跃行为进行了检验，并从多个角 度对期指价格跳跃行为模式进行了分析。此外，本文创新性地以期指持仓量作为 解释变量，从不同角度对期指价格跳跃行为进行了解释。 对于沪深300 股指期货价格跳跃行为的识别，本文选择了LM 跳跃检验方法 作为基础，并运用WSD 周期性过滤因子对期指价格行为的日间周期性进行了修 正，以使LM 跳跃检验更具谨慎性和精确性。检验结果显示我国股指期货市场存 在显著的价格跳跃现象，且这种跳跃现象有明显的波动聚集特征和日间周期效应。 在完成对跳跃行为的识别和描述性统计后，本文对沪深300 股指期货价格跳 跃行为的模式进行了多角度的分析，主要包括对沪深300 股指期货日间波动行为 的日历效应分析以及沪深300 股指期货日间、周间跳跃行为模式分析。经研究发 现，期指价格的波动性具有明显的日历效应，而且期指价格跳跃行为在日内不同 时间和周内不同日期中也表现出了一些特定的行为模式，这些特定的行为模式能 够在金融理论及交易实践层面上得到合理的解释。 期货产品市场的持仓量指标被学界广泛认为是对市场深度的较好度量，此外， 持仓量指标还代表了市场参与者对期货价格未来走势判断的分歧程度。从上述两 个角度看，持仓量应当对期指价格的跳跃行为存在显著影响。本文在对股指期货 自身跳跃行为模式进行分析的基础上，继续从几个不同的角度考察了沪深300 股 指期货持仓量与跳跃行为的关系，研究结果从多个角度证实了股指期货持仓量对 于跳跃行为的显著影响，并对这种影响进行了归因分析和逻辑解释。 经过一系列的研究，本文证实了以LM 方法为代表的非参数检验方法对我国 股指期货价格跳跃行为有很好的检验效果。对跳跃模式的分析及其与持仓量关系 的研究从新颖的角度阐述了股指期货市场的微观运行机制和价格过程。对期指价 格跳跃行为的识别和分析能够为市场参与者规避跳跃风险、进行投资决策提供参 考依据，对期指市场参与者中的套利者和套期保值者有着尤为重要的意义。 关键词：股指期货；价格跳跃；非参数方法；持仓量；周期性行为 I 万方数据 Abstract In today’s academia, the jump behaviors of financial assets has become an important research direction of the market microstructure theory. Based on the CSI300 Index Futures in China, this paper use the 5 minutes high-frequency data and up-to-date nonparametric test methods to detect the jump behaviors and then make comprehensive analysis about the behavior patterns. Creatively, this paper take open interest as the key explanatory variable, and try to explain the jump behaviors of the CSI300 Index Futures in m