对冲基金在财富管理市场中的现状与展望案例.docx

对冲基金在财富管理市场中的现状与展望一、2015年至2016年上半年资本市场回顾过去的2015年特别值得铭记。中国经济寻底未果,2015年上半年降准降息不断,市场异常欢乐,而史无前例的股灾发人深省。2015年将在中国资本市场的历史中留下不可磨灭的印记。这一年，股票、期货、债券、基金等市场各项制度建设取得积极进展，市场主体不断扩容，规模迅速壮大。2015是中国股市不平凡的一年，股票发行注册制授权决定获全国人大常委会通过，股市在2015年年中站上5000点大关，“沪港通”运行一整年，累计交易金额2.13万亿元人民币，2016年上半年市场企稳，一路缓慢中上涨。2015年我国期货市场成交规模与去年相比有大幅增长，截至2015年12月底，国内期货市场累计成交量为32.41亿手，累计成交额为539.13万亿元。2016年上半年商品期货市场经历一波牛市行情，成交量和成交额均创新高。截止于2016年8月19日，我国股票市场流通市值约为38万亿元；而股指期货持仓价值仅约1218亿元。从股票市值与股指期货持仓价值对比来看，市场上运用股指期货进行风险管理的占比还非常低。总体来看，股指期货持仓价值与A股股票市值的占比不超过0.32%。二、市场对期货工具的认识正在逐步加深2010年股指期货推出之前，期货市场一直属于小众市场，整个市场规模不超过1500亿元，交易品种少，也不能参与夜盘交易，交易量不活跃，整个市场以投机为主。2010年股指期货推出之后，市场活跃度得到极大丰富，投资策略也趋于多样化。光大证券“乌龙指”事件后市场对股指期货再认识。2013年8月16日，光大证券系统出错，大幅买单买入权重股，沪深300指数瞬间暴涨，其后光大证券利用沪深300股指期货对股票现货进行对冲，当天卖空7000多手股指合约，对冲的股票市值近50亿元，其运用股指期货对现货头寸的保护，使光大证券在现货端承受的损失通过期货市场获得了补偿。2015年6月至8月“股市异常波动”事件使量化对冲基金脱颖而出，期货工具再受到关注。来自于格上理财已有产品数据统计，2015年累计发行产品8047支，清盘1650支，清盘产品占累计发行产品的比例为20.5%。权益类知名私募清水源旗下多只产品、王茹远的“大浪潮”母基金等产品都陷入清盘危机。据估计，2015年牛市中杠杆资金总规模约为5万亿人民币左右，其中伞形信托7000亿左右（杠杆率1比2至1比3），“股灾”期间爆仓的产品超过50%，伞形信托大面积平仓清盘。在市场暴跌期间，带有衍生品工具作为对冲手段的量化对冲基金表现抢眼，2015年6月15日至7月8日期间，公募基金平均跌幅约为40%，许多采用股票多头策略的私募基金产品也陆续遭到清盘，相比之下，采取量化对冲策略的基金，无论公、私募，大多逆势上涨。根据好买基金研究中心的统计，在本次股灾期间，252只经历市场暴跌行情的市场中性策略私募产品平均上涨1.91%，其中几个老牌的产品如锝金一号，股灾期间收益率高达5.79%；申毅对冲1号，股灾期间收益率为3.78%。“股灾”来临，主观策略基金备受煎熬之时，量化对冲基金却开始展现自己的优势，“收益稳定，穿越牛熊”，大盘暴涨期间，量化对冲产品平均稳定在每月盈利0.5%-1.5%的水平，大盘暴跌期间，量化对冲产品也能够保持在1%左右的月度盈利。自2015年9月股指期货政策性限制之后，市场价格走势处于一个扭曲性阶段，长期的“负基差”环境使得量化对冲产品无法正常开仓交易，其他策略产品也处于一个相对的收益真空期。三、海外的财富管理及对冲基金市场概况（1）美国与欧洲的财富管理行业美国和欧洲是世界上规模最大的两个经济体，其财富管理行业的规模同样领先全球。以包括公募基金、私募基金、保险资金及养老资金受托管理部分在内的全口径计算，2014年底全球财富管理资产规模达到68.7万亿美元，其中北美（包括加拿大）管理资产规模为34万亿美元，欧洲管理的资产规模为19.3万亿美元，两地合计规模达53.3万亿美元，占全球总规模的77.6%；从服务对象范围最为广泛的公募产品来看，2014年底美国的公募基金资产约为18.5万亿美元，欧洲的公募基金资产约为10.3万亿美元，两地合计约为28.8万亿美元，约占全球公募基金资产的80%。（2）日本的财富管理行业日本的财富管理市场主要有四类客户：零售客户、银行、保险公司和养老基金。野村证券研究部门的数据显示，截至2014年3月底，四类客户整体持有的资产规模约17.98万亿美元。其中，个人客户持有7.1万亿美元的投资产品，占比39.5%，银行持有4.88万亿美元的产品，占比27.1%，保险公司持有3.07万亿美元的产品，占比17.1%，养老基金持有2.93万亿美元的产品，占比16.3%。（3）全球对冲基金资产规模截至2015年底，全球对冲基金管理规模已近3.2万