不再忐忑-路演总结.PDFVIP

2012 年 03 月 25 日 金融业行业研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 不再忐忑-路演总结 市场数据 (人民币) 行业优化平均市盈率 14.26 银行 市场优化平均市盈率 22.26  为何忐忑：2 月初北京地区总部联合调研，市场热情极高；忐忑于自己的接 国金金融指数 4551.68 待能力，也忐忑于银行的股价表现。历史经验表明：联合调研，愈是热情 沪深300 指数 2901.22 高涨，后面股价表现愈是悲催，典型如碧水源。 上证指数 2612.19 深证成指 11568.17  侥幸不可取：对于银行调研，我们还是报了侥幸。一源于总部调研，大家 关注的也许不仅仅是银行，可能更多关注银行今年的信贷规划及对全年经 中小板指数 5415.50 济形势的判断；二源于银行年报季报比较与其他行业优势依然非常明显。  当前不忐忑：通过近期我们与市场的密切沟通，我们认为经过 2 月以来疲 弱的表现之后，市场对于银行的预期已经非常的低，也就是说银行的仓位 4981 已经很低，当前的股价已经很安全。 4481  银行股当前是具备投资价值的：1 ）当前银行仓位已经足够低，卖压并不大 3981 了 ；2 ）2012 年经营压力较市场预期要好，体现在：息差下滑幅度，不良 贷款上行幅度；3 ）我们预计2012 年行业净利润同比增长 18% （我们预计 3481 2012 年行业不良率上升至 1.2%，较 2011 年末 0.9%上升 30% ，考虑贷款 4 0 8 7 7 规模扩张，不良贷款余额上升 40% 以上） 2 2 0 0 0 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 1 1 1 1 2  具备价值，何时能涨？：EPS 预期较为透明，全年角度存在超预期空间 1 1 1 1 1 （短期预期充分，但市场对行业 15%全年增长偏低），上涨源于估值修 国金行业 沪深300 复。银行估值两种情形：1 ）伴随大盘，源于流动性及宏观预期，国金宏观 数据 4-5 月反弹，3 月贷款好于前两月概率大，2 ）行业本身预期改善，包 括监管放松（预计在 6 月或下半年）；贷款质量预期纠正，预计在年报打 到底，之后改善（预计在 1 季报）。  相对收益可以期盼：1 ）管理层对于大盘蓝筹投资价值的强调，形成有利环 相关报告 境；2 ）如果判断大盘能够继续上涨，那么银行股具备补涨需要；如果判断 1. 《绝对收益积极乐观,相对收益依然可 大盘下跌，那么银行股低估值具备防御性；即使出现大盘稳定而中小板成 期》，2012.3.18 长股快速上涨（就像当前）的情形并不具备长期持续的基础，原因在于中