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公司治理与RD投入的关系实证研究述评 　　摘要：文章从公司治理结构和外部治理机制两方面对公司治理与RD 投入之间关系的实证研究成果进行述评。目前研究主要集中在公司治理结构对RD 投入的影响方面，以股权结构、董事会和管理层角度的研究成果最为丰富，在外部治理机制对RD 投入的作用方面的研究关注不够，总体上，经验研究均证实公司治理对RD 投入强度及效率产生重大影响，但在影响方向上，学术界还没有一致结论。认为实证研究应向模拟实验研究、调查研究及数据使用、政策效果研究和外部治理机制改革等方面进行拓展与深化 关键词：公司治理；RD投入；实证研究；述评 一、公司治理的相关界定 目前学术界关于公司治理界定尚未有一致看法，Cochran（1988）提出公司治理应解决包括股东、管理者、董事会等利益相关者之间的冲突问题；张维迎（1996）和Blair（1998）等认为公司治理是规范公司控制权和剩余索取权的分配的制度安排；吴敬链（1994）和杨瑞龙（2000）等则认为公司治理是一种促进公司决策效率的相机决策机制。这说明，公司治理是在两权分离下预防所有者和管理者利益冲突而做出的一种制度安排，是保障公司科学合理决策的运行机制，因而，有效的公司治理能够防止管理层控制权滥用，制约其非理性冲动，激发经理人为实现股东等利益相关者利益最大化而审慎经营，进而实现公司价值最大化 就公司治理的机制而言，公司治理存在内部治理结构和外部治理机制两类机制。内部治理结构是公司组织体系设定的股东、董事会、经理层、监事会等之间的权责分配的制度安排，李维安（2000）和陈佳贵（2001）等人把其划分为股权结构、董事会结构、监事会结构和经理层激励等四个方面；外部治理机制是指来自公司外部的利益相关者与外部市场的监督机制，Seth（1995）认为外部治理机制主要通过管理者竞争市场、资本市场或债权人市场、并购破产市场、产品竞争市场等对公司利益相关者的权责关系产生作用和影响。因而，国内外研究在探讨公司治理影响作用，一般从内部治理结构和外部治理机制两类机制，股权结构、董事会结构、监事会结构、经理层激励、管理者市场、资本市场、并购破产市场和产品竞争市场等八个方面来展开 二、公司治理结构与RD投入的关系实证研究进展 良好有效的公司治理结构安排能够极大降低代理冲突，抑制管理层的低效率RD战略倾向。HoskissonHitt（1988）、Francis和Smith（1995）从理论与实证上论述了公司治理与公司RD活动之间的内在联系，此后，国内外学者围绕公司治理结构与RD投入之间的关系进行了大量的实证研究，取得了丰富的研究成果 （一）从股权结构角度的研究 这方面的研究主要集中在探讨股权集中度对公司RD投入的影响作用，Lee（2012）、Kastl（2013）等的实证认为股权集中度与RD投入具有显著的正相关性。王楠和吕烨嘉（2012）、蔡逸轩和雷韵文（2012）、任海云（2010）等人的实证研究证实股权集中度与RD支出显著正相关。刘胜强和刘星（2010）、文芳（2008）、冯根福和温军（2008）等人认为，股权集中度与RD支出具有多次曲线关系。另一部分研究却认为二者负相关，如Yafeh（2003）、Jackie等（2010）等人的实证研究。而余韬（2012）研究认为股权集中度与RD投入不相关。还有任海云（2010）、王斌等（2011）等学者的研究支持股权制衡对公司RD投入有正向影响。虽然，国内外学者的研究结论存在一定的差异，但总体上股权结构对公司RD投入的规模与强度产生较为显著的影响 （二）从董事会层面的研究 该领域的研究集中在董事会结构及董事会成员职业特征方面对公司RD活动支出的影响领域。Weisbach（1988）的实证研究直接证实董事会结构存在的治理效应差异。基于这一观点，Chung（2003）和Boone（2005）实证研究显示，独立董事数量与公司RD投入比重正相关，Hoskisson（2002）实证认为二者负相关。何强和陈松（2009，2011）系统研究了董事会结构对公司RD投入影响，实证结论显示，公司RD投入与董事会素质、学历及职业背景正相关，董事长与总经理两职分离与公司RD支出显著负相关，且这种影响作用因行业和地区差异存在不同。目前，董事会结构对公司研发支出的影响在学术界还未有一致结论，研究文献还不够丰富，随着中国公司治理实践的发展，董事会结构对中国公司RD活动的影响的研究还需要更深入探讨 （三）从管理层、监事会角度的研究 国外研究集中在以管理层股权激励为核心的激励机制对公司研发创新投入的影响方面。WuTu（2007）、DongGou（2010）、Lin等（2011）等实证研究发现，管理者股权激励强度对公司RD投入有显著正向影响。正如