lecture4分解.ppt

* * * * * * * * 推论过程 设：本国利率为ia，外国利率为ib，S为即期汇率，F为远期汇率，汇率的标价方法为直接标价法。 1单位本币国内投资收益为1+ia； 1单位本币在外国投资收益为1/S×(1+ib) ×F， 1 F 1+ia= ×(1+ib) × F= ×(1+ib) … … … （1） S S 将（1）式整理，得 F (1+ia) = … … … … … … … … … … （2） S (1+ib) 推论过程 设：本国利率为ia，外国利率为ib，S为即期汇率，F为远期汇率，汇率的标价方法为直接标价法。 1单位本币国内投资收益为1+ia； 1单位本币在外国投资收益为1/S×(1+ib) ×F， 1 F 1+ia= ×(1+ib) × F= ×(1+ib) … … … （1） S S 将（1）式整理，得 F (1+ia) = … … … … … … … S (1+ib) * （2）式两边各减去1，得 （F-S) (ia-ib) = __________________________（3） S (1+ib) 现令P为远期外汇的升、贴水率，则上式变形为 (ia-ib) P= ______________________________（4） (1+ib) 将（4）式变形，得 P+P×ib=ia-ib ——————————————（5） P和ib均为百分数，其乘积的数值很小，可忽略不计， P≈ia-ib —————————————————（6） * 请思考： 若知1年期美元存款利率为5％，日元为8％，根据抵补利率平价，未来美元兑日元的远期汇率将如何变动？ 解：由（F – S）/ S ＝（ia – ib）/ （1＋ib） 可得美元远期汇率变动为 ＝（8％－5％）/（1＋5％） ＝3％ / 105% ＝2.86％ * 利率平价理论的意义与缺陷 意义：说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。 缺陷： 没有考虑交易成本； 资本流动不存在障碍的假定不具有现实性； 套利资金规模无限的假定不具有现实性，因此套利行为未必能使市场达到使利率平价成立的程度。 * 4.4 The monetary model of exchange rates 购买力平价除了前面提到的问题之外，还有一个重要问题就是没有政策上的可操作性。因为价格是一个目标变量或最终变量，不是中介变量或政策变量。 货币数量方程式 M V ＝ P Y 费雪方程式 M ＝ K P Y 剑桥方程式 式中：M－货币供应量，V－货币流通速度，P－价格水平，Y－实际产出，K－货币行为常数。 M V P Y 10000 2 100 200 20000 2 100 400 V、P不变 20000 2 125 320 V不变 10000 4 125 320 M不变 货币主义者认为：调节货币供应量可以同时决定价格和实际产出。 * 本国和外国的货币数量方程式分别为 本国： Md ＝ Kd Pd Yd 外国： M f ＝ Kf Pf Yf 将上述两式代入绝对购买力平价公式可得：