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控通胀、市场短期难改震荡调整格局 临时策略报告 2010 年 12 月 26 日 主要观点： 本轮加息有利于管控通胀、抑制资产价格泡沫。加息验证了管控 通胀是转型期“急务”的政策判断，强化了管理层管控通胀的意 志与决心，长期而言有利于稳定政策预期。管理层倾向于稳定银 行息差、通过适当增加中长期贷款利率来抑制贷款需求、提高短 告 报 略 策 时 临 期定存利率来引导活期存款定期化。本轮加息有利于抑制投机需 求、更有利于测试并抑制货币活期化的倾向，极具政策艺术。 本轮加息短期利好银行等低估值行业。静态来看有利于银行息差 的扩大，在管理层降低货币活化倾向的政策导向下，需要观察未 来居民户活期储蓄的行为。但对负债率高、财务费用占比大的非 金融类行业，多是利空。 市场或有低开高走、但短期难改震荡调整格局。管理层果断加息， 有利于缓解市场对未来矫枉过正的政策风险的担忧；因此，对于 宏观基本面，属于短空长多。同时，从经验看，加息难改 “趋势”， 也难改非金融企业盈利规模受损的背景；基于加息前一周市场整 体以低估值蓝筹股局部“拉扯”、中小盘股大范围回落的市场特 征，本轮加息后，市场虽有靴子落地的感觉，但将依然难改震荡 调整的格局。 市场操作：可低吸银行保险等低估板块，但不宜期待短期内重演 策略组 上轮加息后中小盘股的持续反弹行情。主要理由是两次加息时的 分析师：沈正阳 估值溢价不同，上次加息时中小板对上证 180 的估值溢价为 2.87 执业证书编号：S0550210070009 倍、回落至 3 倍以下；而目前中小板溢价为 3.43 倍、依然处于 TEL: (021314 溢价的高位。 FAX: (021 本轮加息有利于管控通胀、有利于稳定政策预期，因此，也将有 利于未来市场底部的清晰化。就短期市场而言，加息难改当前资 Email: shenzy@nesc.cn 金面压力下 “拉扯”行情的逻辑。因此，操作上，适宜低吸银 地 址: 上海市延安东路45号 20楼 行保险等低估值板块，包括水电、运输类个股；对于中小板，仓 邮 编: 200002 位低的投资者可以以“T+0”的思路做短线操作，仓位重的投资 者适宜逢高控制仓位。 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和