当前及1998年的供给侧改革的同及不同——国联宏观策.pptVIP

当前与1998年的“供给侧改革”的 同与不同 ——国联宏观策略思考系列 国联证券研究所 2016.01.26 摘要： 当前和1998-2000年的同与不同：1997年亚洲金融危机后，增速下行、工业通缩、产能过剩与当前类似，同样类似的还有降准降息、财政扩张等货币财政双应对；但不同的是，98-2000年的去杠杆较为显著，而当前并不明显；同时当前以房地产为代表的资产价格显著高于前期；此外，1998-2000的汇率稳定，而当前面临一定的贬值压力；总体来看，当前的压力不容小觑。 如何破局：当前市场对 “供给侧改革”寄予厚望，但从上轮周期看，供给侧改革虽然功不可没，但加入“WTO”和房地产黄金十年的需求端发力或更是重中之重。因此，需求端的挖掘仍是重中之重。 还有哪些需求可以期待：外靠“一带一路”，内靠消费崛起。 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：增速下行，1999年下行7.6%，2015年6.9%，当前增速更低。 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：价格下跌，工业通缩，且当前PPI表现更为低迷。 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：盈利向下 数据来源：wind，国联证券研究所。 两个时期相同点：产能利用率低下，产能过剩严重 数据来源：wind，国联证券研究所。 数据来源：wind，国联证券研究所。 应对方法类似：均通过降息降准货币